Les remarques de Kevin Warsh au symposium de Jackson Hole ont provoqué une forte réévaluation des taux sur le segment court, sans mouvement équivalent à l’extrémité longue. Le rendement des bons du Trésor à 2 ans a bondi de 11 pb à 4,34 %, sa plus forte hausse quotidienne depuis mars, tandis que le marché a fait grimper les probabilités implicites d’une hausse en septembre à 61 %, contre 31 % auparavant — une hausse de 25 % par rapport au niveau implicite d’avant-discours. Avec le 10 ans près de 4,7 %, le 30 ans près de 5,2 % et les taux hypothécaires autour de 6,7 %, Warsh a affirmé que les conditions financières n’étaient pas restrictives, ce qui a alimenté un mouvement axé sur la politique monétaire plutôt qu’un épisode lié à la crédibilité budgétaire. Les actions ont peu réagi : le Dow a reculé de 9 points, le S&P 500 a cédé 20 points à 7 711, le Nasdaq a perdu 140 points et le Russell a décroché de 42 points, soit 1,4 %, tandis que les « Mag 7 » ont ajouté 210 points.
L’or a corrigé à la baisse alors que les rendements montaient et que le dollar se raffermissait, descendant de plus de 3 % — près de 150 $ — d’environ 4 630 $ à autour de 4 455 $, puis prolongeant la chute durant la nuit à 4 396 $ après la cassure de 4 530 $. Le niveau de 4 370 $ est cité comme soutien, et 4 200 $ comme niveau potentiel de « remise à zéro » après un rallye de 14 % depuis les creux du début août. Le pétrole évoluait autour de 83 $, en baisse d’environ 4 % sur la semaine, avant de grimper de 3,4 % à 86,30 $ après des frappes américaines ayant touché deux lance-roquettes iraniens sur l’île de Larak et la riposte de l’Iran par des attaques de missiles et de drones contre deux bases aériennes américaines en Jordanie. Par ailleurs, une entente États-Unis–Venezuela mentionnait 65 milliards de barils et une cible initiale de 1,5 million de barils par jour provenant de 17 champs. Les contrats à terme américains étaient en baisse (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), tandis que le rendement à 2 ans cédait environ 3 pb; les données à venir incluent les PMI de S&P Global, l’ISM Prices Paid et New Orders, le JOLTS, l’ADP et le NFP, ainsi que des résultats de PANW et Dell (mardi), Broadcom avec Snowflake et HPE (mercredi) et Zscaler avec Ciena (jeudi).
Taux d’intérêt, actions et stratégies sur dérivés
Nous devons aborder les prochaines semaines avec prudence, alors que les marchés de dérivés digèrent le ton récemment plus hawkish de Jackson Hole. Bien que le rendement du Trésor à 2 ans ait grimpé à 4,34 %, signalant une probabilité implicite de 61 % d’une hausse des taux en septembre, l’extrémité longue de la courbe est demeurée relativement stable. Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés de se concentrer sur les options de taux à court terme, comme les contrats à terme SOFR, afin de tirer parti de cette réévaluation agressive des anticipations de politique monétaire.
Historiquement, septembre est le mois le plus faible du calendrier pour les actions, le S&P 500 affichant un recul moyen de 1,2 % depuis 1928. Avec l’indice qui évolue actuellement autour de 7 711 et un soutien clé situé à 7 650, nous devrions déployer des stratégies de couverture baissières, comme des spreads de puts sur options d’indice. Les dérivés sur petites capitalisations, en particulier les puts sur le Russell 2000, semblent très attrayants en ce moment, car les plus petites entreprises sont beaucoup plus vulnérables à ces coûts d’emprunt à court terme qui montent brusquement.
Matières premières, géopolitique et occasions de négociation
La récente baisse de 3 % de l’or à 4 455 $ constitue un test technique crucial pour les négociateurs de métaux, alors que le prix se maintient tout juste au-dessus de son soutien de ligne de tendance à 4 370 $. Historiquement, les marchés haussiers de l’or connaissent des corrections saines de 5 % à 10 % lors de frayeurs soudaines de resserrement des taux, avant de reprendre leur trajectoire ascendante. Nous recommandons de vendre des puts hors du cours près du soutien plus solide à 4 200 $, ou d’acheter des options d’achat si le niveau de 4 370 $ tient bon au fil des publications de données à venir.
Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont rapidement ramené le brut à 86,30 $, ajoutant une nouvelle prime de risque susceptible de perturber facilement les perspectives d’inflation. Bien que les ententes d’approvisionnement à long terme comme l’accord pétrolier vénézuélien soient stratégiquement importantes, elles prendront des années avant d’influencer l’offre physique réelle. À très court terme, nous devrions privilégier des options d’achat longues sur le brut WTI afin de nous positionner en vue de pics soudains de volatilité, alors que les frictions militaires maintiennent les marchés de l’énergie sous tension.
Le calendrier chargé de données cette semaine, incluant l’ISM manufacturier et le rapport sur l’emploi (NFP) de vendredi, confirmera soit les craintes du marché d’une hausse des taux, soit leur caractère prématuré. Les opérateurs devraient s’attendre à une volatilité implicite accrue sur les options actions et obligataires au moment des publications. Nous devons demeurer agiles, en gardant des tailles de position prudentes jusqu’à ce que les données macroéconomiques indiquent si la réaction récente du marché obligataire était justifiée.
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