Les marchés attendent l’estimation préliminaire (« flash ») de l’inflation d’août en Allemagne avant la publication pour la zone euro, l’IPCH global étant attendu à 3,1 % a/a contre 2,8 % précédemment, l’effet énergie se transmettant tandis que l’élan sous-jacent est surveillé de près. En Asie, l’indice PMI manufacturier privé RatingDog de la Chine suit la lecture officielle du NBS, qui est remontée à 49,8 en août (cons. : 49,6 ; préc. : 49,2), tandis que le PMI non manufacturier est resté à 49,0 ; au Japon, le PMI manufacturier final S&P Global devrait confirmer 55,1 contre 54,5 en juillet. Le point focal de la semaine est le rapport sur l’emploi américain de vendredi, avec des créations d’emplois non agricoles attendues à +65 k et un taux de chômage stable à 4,1 %, en parallèle avec l’inflation de la zone euro mardi et les décisions de la Banque du Canada et de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande mercredi.
Le risque géopolitique a fait grimper le pétrole après que les États-Unis ont frappé deux lance-roquettes sur l’île iranienne de Larak et que l’Iran a tiré des missiles vers la Jordanie, lesquels auraient été interceptés ; le Brent est repassé au-dessus de 90 $ US/b. Aux États-Unis, la communication de la Fed a rapproché les anticipations d’un véritable « pile ou face » pour septembre, tandis que le BLS a signalé une révision préliminaire du calage (« benchmark ») des NFP de -79 k pour la période d’avril 2025 à mars 2026. En Europe, l’indice de sentiment de la Commission est monté à 98,4 (cons. : 97,5 ; préc. : 97,1) ; l’IPCH de la France a légèrement accéléré à 2,7 % a/a (cons. : 2,6 % ; préc. : 2,4 %) alors que le cœur tournait autour de 0,1 % m/m, l’IPCH de l’Espagne a progressé à 4,5 % a/a (cons. : 4,6 % ; préc. : 3,9 %) tandis que le cœur a ralenti à 2,8 % contre 3,0 %, et le PIB français du T2 a été révisé à 0,0 % t/t contre 0,2 %. La Suède a publié un PIB du T2 à 3,3 % a/a (cons. : 2,5 %) et 1,6 % t/t, avec une consommation en hausse de 0,9 % t/t et un investissement en hausse de 3,5 % t/t, tandis que l’indicateur du NIER est monté à 105,1 (préc. : 104,6) et que l’industrie manufacturière s’établissait à 107,1 ; en Norvège, le chômage NAV est resté à 2,1 % (cvs) et les ventes au détail de juillet ont reculé de 0,7 % m/m, avec une tendance à -1,3 % sur 3 mois/3 mois (préc. : -1,4 %). Les actifs risqués ont fléchi après Jackson Hole, le S&P 500 cédant 0,3 %, le Nasdaq 0,5 % et le Russell 2000 1,4 %, tandis que le VIX a reculé à 14,4 et que les contrats à terme américains baissaient de 0,3 %.
Stratégies sur dérivés et énergie en contexte de risques géopolitiques
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de se positionner pour une volatilité accrue de l’énergie en achetant des options d’achat (calls) à court terme sur le Brent. L’échange militaire récent dans le détroit d’Ormuz, par lequel transite environ 20 % des liquides pétroliers mondiaux, a déjà propulsé le Brent au-delà du seuil critique de 90 $ US le baril. Historiquement, ce type de poussées géopolitiques a tendance à faire bondir la volatilité implicite, ce qui rend les straddles acheteurs (long straddles) ou les écarts d’achat haussiers (bull call spreads) particulièrement attrayants en ce moment.
Occasions sur les marchés des devises et des taux d’intérêt
Sur le marché des devises, nous voyons une occasion convaincante d’acheter des options de vente (puts) sur l’EUR/USD avant les décisions à venir des banques centrales. Le ton restrictif (« hawkish ») du président de la Fed, Warsh, à Jackson Hole a porté la probabilité de marché d’une hausse de taux en septembre à près d’un vrai « pile ou face », soutenant fortement le dollar. Ce virage restrictif, contrastant avec des signes de refroidissement de l’inflation sous-jacente en zone euro, devrait continuer de peser sur l’euro au cours des prochaines semaines.
Nous suggérons aussi de négocier des contrats à terme sur taux d’intérêt de courte durée afin de se couvrir contre une surprise restrictive potentielle dans le rapport sur l’emploi américain de vendredi. Même si nous anticipons une hausse modeste des NFP de 65 000, tout chiffre dépassant cette estimation pourrait cimenter une hausse de taux en septembre et aplatir davantage la courbe des rendements américaine. Les tendances historiques récentes montrent que des marchés du travail résilients alimentent systématiquement des anticipations de politique plus restrictive, ce qui maintiendra les rendements des bons du Trésor à l’avant de la courbe à des niveaux élevés.
Enfin, nous conseillons aux opérateurs de s’intéresser aux swaps de taux d’intérêt de la zone euro alors que le marché intègre une dernière hausse de 25 points de base de la BCE en septembre. Même si les anticipations d’inflation des consommateurs ont augmenté, le recul des anticipations de prix de vente chez les entreprises européennes suggère que nous approchons du sommet absolu du cycle de resserrement de la BCE. Capter l’écart entre des attentes américaines plus restrictives et un cycle de la zone euro proche de son pic via des options demeure notre stratégie privilégiée.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
