La Banque de Corée a relevé son taux de base de 25 pb pour une deuxième réunion consécutive, le portant à 3,0 %, et a maintenu un biais de resserrement après 50 pb de hausses cumulées depuis juillet. Son graphique à points (« dot plot ») affichait 21 points, dont 10 à 3,25 %, six à 3,50 % et cinq à 3,00 %; la médiane implique une hausse additionnelle de 25 pb au cours des six prochains mois. On s’attend à une pause à la prochaine réunion afin d’évaluer l’effet des hausses consécutives, tout en conservant l’option de porter les taux à 3,25 % si la croissance et l’inflation sous-jacente demeurent solides.
Le won s’est raffermi après la décision, l’USD/KRW passant de 1 385 à environ 1 378, après avoir transigé au-dessus de 1 560 en juin. Avec un KRW en hausse de 12 % face au dollar américain depuis la fin juin, d’éventuels gains supplémentaires sont perçus comme plus graduels, et l’USD/KRW est attendu en phase de consolidation entre 1 360 et 1 400 à court terme. Le contexte comprend un surplus extérieur, une baisse des sorties au compte financier et une Banque de Corée au ton restrictif, de même que des projections d’un surplus record du compte courant de 450 G$ US en 2026, attribué à des exportations de semi-conducteurs exceptionnellement robustes.
Stratégies sur dérivés pour un USD/KRW en consolidation
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de se positionner en vue d’une période de consolidation de la paire USD/KRW entre 1 360 et 1 400 au cours des prochaines semaines. Après les hausses consécutives de la Banque de Corée qui ont porté le taux directeur à 3,0 %, la progression rapide de 12 % du won depuis juin devrait ralentir. Vendre de la prime au moyen de stratégies d’options en corridor, comme les « iron condors », constitue une façon efficace de tirer parti de cette pause temporaire.
Vents favorables macroéconomiques et recommandations de transactions
Nous estimons que le risque de baisse du won coréen est bien limité, soutenu par un secteur technologique en plein essor, alors que les exportations de semi-conducteurs ont bondi de plus de 40 % sur un an au premier semestre de 2026. Cette envolée des exportations appuie la prévision de la banque centrale d’un surplus historique du compte courant de 450 G$ US pour l’année. Par ailleurs, la Banque de Corée laissant entrevoir une ultime hausse de taux à 3,25 % plus tard cette année, le contexte macroéconomique demeure très favorable au won.
Pour mettre en œuvre ce scénario, nous recommandons d’acheter des options de vente (« puts ») sur l’USD/KRW lors de brefs rebonds vers 1 400, afin de viser un retour vers 1 360. Les opérateurs peuvent aussi utiliser des écarts calendaires (« calendar spreads ») pour exploiter les différences de volatilité implicite entre la période calme à venir et la prochaine réunion de politique monétaire plus active. Rester acheteur de won via des contrats de change à terme structurés permettra aux participants de marché de profiter de la diminution des sorties au compte financier de la Corée du Sud.
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