Les stratèges de DBS s’attendent à ce que Bank Negara Malaysia (BNM) maintienne le taux directeur au jour le jour (Overnight Policy Rate) inchangé à 2,75 % le 3 septembre, prolongeant l’orientation en place depuis une baisse d’assurance de 25 pdb en juillet 2025. Selon eux, les décideurs continueront de juger que les paramètres actuels soutiennent la croissance tout en préservant la stabilité des prix, et qu’il y a peu de raisons de resserrer la politique au cours des prochaines réunions malgré certains positionnements de marché.
Les données d’inflation sont citées comme étant cohérentes avec une trajectoire stable. L’inflation globale a ralenti à 1,8 % en juillet 2026 sur un an, son plus bas niveau depuis mars, après être demeurée contenue malgré le choc au Moyen-Orient. Cela la maintient dans la fourchette de prévisions moyennes des autorités pour 2026, soit de 1,5 % à 2,5 %, tandis que la croissance globale est projetée autour de 5 % en 2026.
Orientation neutre de la politique appuyée par les données macroéconomiques
Alors que Bank Negara Malaysia devrait maintenir son taux directeur au jour le jour à 2,75 % le 3 septembre, nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner en fonction d’une orientation neutre de la politique monétaire. Bien que certains participants de marché parient sur une hausse imminente des taux afin d’inverser l’assouplissement de l’an dernier, les données macroéconomiques n’appuient pas ce biais de resserrement. Nous recommandons de tirer parti de ce décalage de marché en mettant l’accent sur les swaps de taux d’intérêt et les dérivés de ringgit à court terme.
Notre point de vue est appuyé par la grande stabilité de l’inflation en Malaisie, qui a reculé à un creux de plusieurs mois de 1,8 % en juillet, confortablement à l’intérieur de la fourchette cible de la banque centrale de 1,5 % à 2,5 %. Cette désinflation, combinée à une croissance économique vigoureuse qui devrait atteindre près de 5 % cette année, signifie que les décideurs n’ont aucune raison immédiate d’ajuster les taux. Historiquement, lorsque l’inflation demeure sous le seuil de 2 % et que la croissance est stable, la banque centrale privilégie le maintien de coûts d’emprunt stables afin de soutenir la consommation intérieure.
Stratégies de négociation dans un environnement de taux stables
Pour les opérateurs de titres à revenu fixe, nous suggérons de recevoir le taux fixe sur les swaps de taux d’intérêt en ringgit, puisque les taux de swap à court terme intègrent actuellement une prime pour une hausse de taux qui est peu susceptible de se matérialiser. De plus, nous nous attendons à ce que les rendements des titres d’État malaisiens (Malaysian Government Securities, MGS) s’effritent légèrement une fois que la banque centrale aura confirmé le statu quo, rendant les positions longues sur les contrats à terme obligataires particulièrement attrayantes. Cette stratégie nous permet de capter des gains à mesure que le marché retranche ces attentes injustifiées de resserrement au cours des prochaines semaines.
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