Commerzbank a remis en question une analyse interne sur la sous-évaluation du CNY et la performance des exportations, en mettant plutôt l’accent sur la gestion du taux de change par la Chine et sur ses achats d’or comme éléments compatibles avec une posture favorable à une monnaie plus faible. L’argument porte sur la façon dont l’avantage de prix de la Chine aurait pu se refléter dans les résultats commerciaux, tout en reconnaissant que plusieurs facteurs peuvent influencer les exportations et que la Chine a, dans certains segments, créé de nouveaux marchés.
De 2019 à la fin de 2025, les exportations réelles de la Chine ont augmenté de 47 % alors que le commerce mondial a progressé de 15 %. Sur la même période, l’excédent commercial de la Chine est passé d’environ 400 G$ US à 1 180 G$ US. En 2025, l’excédent de la Chine pour les biens manufacturés a totalisé 1,75 % du produit intérieur brut mondial. Sur 2019–2025, le taux de change réel du CNY a reculé d’environ 10 % sur une base pondérée par les échanges et de 22 % face à l’euro, avec mention d’un avantage d’environ 20 % en taux de change réel pour évaluer les effets potentiels sur les flux commerciaux.
Pression persistante sur le yuan dans un contexte de tensions commerciales mondiales
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une pression continue sur le yuan chinois au cours des prochaines semaines. L’énorme excédent commercial de la Chine, qui a gonflé à 1,18 T$ US à la fin de l’an dernier, continue d’être soutenu par un taux de change très compétitif. À mesure que les tensions commerciales mondiales s’intensifient, la banque centrale devrait très vraisemblablement maintenir la monnaie à un niveau faible afin de protéger sa part de marché considérable.
Des données récentes d’août 2026 montrent le taux USD/CNY mettant à l’épreuve le seuil de 7,25, tandis que les exportations chinoises ont progressé d’un solide 7 % sur un an le mois dernier. Cette résilience est cruciale alors que les marchés occidentaux imposent de nouveaux tarifs, comme les droits de l’Union européenne sur les véhicules électriques chinois, ce qui pousse Pékin à préserver son avantage de change. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (call) USD/CNH à court terme afin de profiter de mouvements haussiers soudains du taux de change.
Stratégies de négociation et contexte historique
En revenant sur les conflits commerciaux de 2018 et 2019, le yuan s’est nettement déprécié pour compenser les tarifs étrangers, un schéma que nous nous attendons à voir se répéter. Comme la monnaie s’est déjà affaiblie de façon marquée face à l’euro au cours des dernières années, nous voyons une excellente valeur dans des options de vente (put) sur la paire EUR/CNH. Les négociateurs peuvent utiliser ces options pour se couvrir contre une dévaluation du yuan plus marquée que prévu au cours des prochaines semaines.
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