Le discours de Kevin Warsh à Jackson Hole n’a livré aucune indication prospective, laissant les marchés divisés quant au message de politique monétaire. Il a réitéré que la Réserve fédérale demeure concentrée sur l’inflation et a rappelé son objectif de 2 %, tout en soutenant que les conditions financières ne sont pas restrictives même avec le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans près d’un sommet de deux décennies. Les pressions sur les coûts en juillet ont été décrites comme stables, mais le PCE de base, à 3,3 %, est resté au-dessus de la cible. Les anticipations de taux ont bougé : la probabilité implicite d’une hausse en septembre est passée à un peu plus de 40 %, contre 35 % avant le discours.
Les mouvements interclasses d’actifs ont divergé. Le rendement du Trésor à 2 ans a grimpé de 6 pb, tandis que le 10 ans a cédé 1 pb, aplatissant la courbe. L’or a reculé de 1,2 % vers 4 600 $, avec 4 538 $ cité comme support correspondant à la moyenne mobile simple (MMS) à 200 jours. L’indice du dollar a gagné 0,3 %, tandis que l’EUR/USD et le GBP/USD ont reculé de plus de 0,3 %; le GBP/USD est passé sous 1,3450 $ et la livre affichait une baisse de 0,6 % sur la semaine. Les actions ont été partagées : le Dow Jones et le S&P 500 ont légèrement progressé, tandis que le Nasdaq et le Russell 2000 ont reculé; Nvidia a perdu 1 % après un bond de 8 %, et Salesforce a ajouté 3 % après sa meilleure séance à vie. Le bitcoin est passé sous 79 000 $.
Stratégies sur les actions et les marchés de taux
Nous entrons dans septembre, historiquement le pire mois de l’année pour les actions, le S&P 500 affichant en moyenne un recul de 1,2 % depuis 1928. Compte tenu des signaux très déroutants provenant de la banque centrale, nous recommandons aux négociateurs de dérivés sur actions d’acheter des options de vente (puts) de protection sur les principaux indices boursiers afin de se couvrir contre un repli automnal. Cette prudence est renforcée par le fait que des chefs de file comme Nvidia subissent déjà des prises de bénéfices après une progression historique.
Nous croyons que les opérateurs de taux devraient se positionner pour une courbe des rendements plus aplatie en vendant à découvert des contrats à terme sur le Trésor à deux ans. Le bond soudain de 6 points de base des rendements à court terme montre que le marché obligataire se prépare à des conditions monétaires plus restrictives. Avec la probabilité implicite d’une hausse en septembre qui dépasse 40 %, l’achat d’options de vente sur les instruments de dette à court terme offre un ratio risque-rendement attrayant.
Recommandations sur les devises, l’or et les cryptos
Sur le marché des changes, nous devrions acheter des options d’achat (calls) sur le dollar américain afin de profiter de l’élan actuel du billet vert. La livre sterling est particulièrement vulnérable, ayant glissé sous le niveau de soutien de 1,3450 $ pour devenir la devise du G7 la plus faible cette semaine. L’achat d’options de vente sur le GBP/USD est une excellente façon de tirer parti de cette divergence grandissante de politiques monétaires.
Les négociateurs de dérivés sur l’or devraient envisager d’établir des positions vendeuses alors que le métal teste un support critique près de 4 600 $. Historiquement, l’or a de la difficulté lorsque les rendements réels montent et que la banque centrale demeure déterminée à combattre une inflation persistante, qui se situe actuellement à 3,3 % pour le PCE de base. Nous suggérons d’utiliser des écarts de ventes baissiers (bear put spreads) pour viser la moyenne mobile simple à 200 jours située à 4 538 $.
Nous conseillons aussi aux négociateurs de mettre en place des stratégies baissières sur le bitcoin alors qu’il passe sous le seuil psychologique de 79 000 $. La stratégie « Dollar Alt » perd rapidement de son attrait, alors qu’un dollar plus fort et des rendements en hausse rendent les alternatives au comptant plus intéressantes. L’achat d’options de vente sur les contrats à terme de bitcoin ou sur des FNB connexes peut protéger les portefeuilles contre un repli plus marqué dans les semaines à venir.
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