Le bond de 8,74 % de Nvidia après ses résultats a alimenté un rebond des actions américaines mené par la technologie, faisant grimper le S&P 500 de 0,72 % et le Nasdaq de 1,57 %. Le S&P 500 a terminé à moins de 1 % de son sommet historique, tandis que le secteur des technologies de l’information a progressé de 3,40 %. Derrière le mouvement phare, l’ampleur du marché (breadth) était faible : plus des deux tiers des membres du S&P 500 ont reculé, et le S&P 500 à pondération égale a cédé 0,29 %, alors que tous les grands secteurs, sauf les TI, ont clôturé en baisse.
Les marchés européens ont aussi reculé, la hausse des prix de l’énergie ravivant les craintes d’inflation. Le STOXX 600 a perdu 0,69 %, sa pire séance en un mois, tandis que le CAC 40 a glissé de 1,68 % alors que les banques françaises ont sous-performé : BNP Paribas a chuté de 4,79 %, Crédit Agricole de 3,97 % et Société Générale de 4,99 %. En Asie, le KOSPI a reculé de 1,24 % et le CSI 300 a cédé 0,10 %, tandis que le Nikkei a gagné 0,75 % et le Hang Seng 0,47 %, de pair avec une hausse de 0,08 % du Shanghai Composite. Les contrats à terme sur le S&P 500 américain étaient en baisse de 0,04 %.
Largeur du marché et risques saisonniers
On observe un marché qui paraît en santé en surface, mais qui est extrêmement fragile en dessous. Même si une forte poussée de quelques géants technologiques a fait monter le S&P 500, plus de 66 % des titres de l’indice ont en fait reculé pendant ce rallye. Cette divergence extrême signifie qu’il ne faut pas se fier aveuglément à cette poussée.
Historiquement, septembre est le pire mois pour le S&P 500, avec un repli moyen d’environ 1,2 % depuis 1928. Alors que le S&P 500 à pondération égale baisse déjà de 0,29 % pendant que l’indice principal monte, le marché au sens large manque d’appuis pour soutenir ces niveaux. Les opérateurs de dérivés devraient se préparer à cette faiblesse saisonnière en misant sur la volatilité.
Stratégies d’options pour un marché fragile
Nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) de protection sur de grands FNB d’indices comme SPY ou QQQ pendant que la volatilité implicite demeure relativement abordable. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) a historiquement tendance à monter en septembre, lorsque les volumes reviennent après le creux estival. L’achat de puts près du cours (near-the-money) arrivant à échéance à la fin septembre aidera à se couvrir contre une correction soudaine des méga-capitalisations technologiques.
Une autre approche pertinente consiste à exploiter la divergence entre la technologie et des secteurs mondiaux plus faibles, surtout avec les banques européennes sous pression. On peut mettre en place des écarts baissiers avec puts (bear put spreads) sur des indices à pondération égale ou sur des secteurs plus faibles afin de capter un potentiel de baisse sans parier directement contre l’élan de la techno. Cela neutralise le risque tout en nous positionnant pour profiter d’un retournement plus généralisé du marché.
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