L’indice des prix à la consommation « core-core » de Tokyo — qui exclut à la fois l’alimentation et l’énergie — a augmenté de 2 % sur un an en août. Cette lecture sert d’indicateur des pressions sous-jacentes sur les prix dans la capitale, en retranchant deux des composantes les plus volatiles.
À 2 %, le dernier taux annuel indique que l’inflation selon cette mesure demeure au-dessus de zéro et fournit un point de données opportun avant les publications nationales plus larges. Cette série est couramment suivie pour déceler des signes de tendances inflationnistes alimentées par la demande intérieure, puisqu’elle élimine l’effet des fluctuations des prix des aliments frais et de l’énergie.
Implications pour la politique monétaire et les taux d’intérêt
La lecture d’aujourd’hui de l’IPC core-core de Tokyo, à 2,0 % pour août, montre que l’inflation sous-jacente au Japon se maintient pile sur la cible de la Banque du Japon. Cet indicateur clé, qui exclut les aliments frais et l’énergie, laisse entendre que les pressions domestiques sur les prix demeurent résistantes. Nous estimons que ce résultat solide maintient la pression sur la Banque du Japon afin qu’elle envisage de nouvelles hausses de taux lors de ses prochaines réunions à l’automne.
Pour les négociateurs de dérivés de taux, nous recommandons de vendre à découvert les contrats à terme sur obligations d’État japonaises (JGB) au cours des prochaines semaines. Comme l’inflation se maintient au seuil de 2 %, les attentes du marché quant à une autre hausse de taux augmenteront, ce qui fera monter les rendements des JGB et baisser les prix des obligations. Historiquement, les rendements des JGB à 10 ans ont testé le niveau de 1 % lorsque la pression d’un virage plus restrictif se renforce, et ces données pourraient les pousser encore plus haut.
Stratégies de négociation et de couverture sur les marchés des devises et des actions
Sur le marché des dérivés de change, il faut se préparer à un yen japonais plus fort en achetant des options d’achat (call) sur le JPY ou en vendant à découvert des contrats à terme USD/JPY. Le resserrement de l’écart de taux entre la Réserve fédérale et la Banque du Japon devrait favoriser un retour de capitaux vers le yen. De récentes données de la CFTC montrent que les spéculateurs ont déjà commencé à réduire leurs positions nettes vendeuses sur le yen — une tendance que nous nous attendons à voir s’accélérer après le rapport d’inflation d’aujourd’hui.
Nous devrions aussi envisager de couvrir notre exposition aux actions japonaises au moyen d’options sur l’indice Nikkei 225, car un yen plus fort pèse généralement sur les titres japonais axés sur l’exportation. Historiquement, une appréciation rapide du yen a déclenché des ventes éclair chez de grands exportateurs comme Toyota et Sony. L’achat d’options de vente (put) près du prix d’exercice courant (near-the-money) sur le Nikkei 225 aidera à protéger les portefeuilles contre tout repli soudain au cours du prochain mois.
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