La Chine s’est opposée à la perspective de nouveaux droits de douane américains au titre de la section 301 tout en maintenant les canaux diplomatiques ouverts. Le ministère du Commerce a indiqué qu’il « s’y oppose fermement », alors que les États-Unis envisageraient, selon des informations, un tarif additionnel de 7,5 % sur les importations chinoises, présenté comme faisant partie d’une enquête de la section 301 sur une prétendue surcapacité touchant 16 économies, et qualifié de mesure unilatérale et protectionniste.
Pékin a affirmé qu’il évaluera de près toute nouvelle mesure américaine et s’est réservé le droit de prendre des « mesures nécessaires » en réponse. En parallèle, le ministère des Affaires étrangères a déclaré que la Chine et les États-Unis demeurent en contact au sujet des modalités d’une possible interaction au niveau des dirigeants plus tard cette année, laissant place au dialogue même si les risques commerciaux s’intensifient.
Volatilité des marchés et occasions de négociation dans un contexte de tensions commerciales
Nous nous attendons à ce que les prochaines semaines s’accompagnent d’une volatilité accrue sur le marché des options, alors que la Chine résiste aux droits de douane américains proposés de 7,5 % tout en se préparant au sommet Trump–Xi. Historiquement, lors du pic des tensions commerciales de 2018 et 2019, l’indice de volatilité du Cboe (VIX) a fréquemment franchi 25 chaque fois que les menaces de tarifs s’intensifiaient. Nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de surveiller de près ces évolutions diplomatiques, car même de légers changements de ton peuvent provoquer de fortes oscillations des options de change et des options sur actions.
Sur le marché des changes, nous recommandons des stratégies de volatilité acheteuse sur le yuan offshore (USD/CNH), très sensible aux développements liés à la section 301. Lors de précédents cycles de droits de douane, le yuan s’est affaibli au-delà de seuils psychologiques clés comme 7,20 et 7,30, et la tarification actuelle des options laisse entrevoir qu’une pression similaire pourrait se former si les discussions s’enlisent. L’achat d’options d’achat (calls) USD/CNH à courte échéance offre une façon rentable de se couvrir contre une rupture soudaine des négociations commerciales.
Incidences sur les dérivés sur actions et sur matières premières
Nous voyons aussi d’importantes occasions dans les dérivés sur actions chinoises, notamment via des véhicules liquides comme le FNB iShares China Large-Cap (FXI). Lorsque les États-Unis avaient précédemment menacé d’augmentations majeures des tarifs, l’indice composite de Shanghai a reculé de près de 20 % en 2018, ce qui illustre la vulnérabilité de ces actifs aux chocs de politique économique. Pour composer avec ce contexte, nous suggérons aux opérateurs d’acheter des options de vente de protection (puts) ou d’établir des écarts baissiers de type bear put (bear put spreads) afin de se prémunir contre une baisse soudaine avant le sommet bilatéral.
Par ailleurs, il ne faut pas négliger les dérivés sur matières premières, en particulier les métaux industriels comme le cuivre, qui servent souvent de baromètre de la santé du commerce mondial. Lors de précédents différends tarifaires, les contrats à terme sur le cuivre ont subi des reculs abrupts de plus de 10 % à mesure que les marchés intégraient un ralentissement de l’activité manufacturière. Nous proposons de prendre des positions vendeuses tactiques ou d’acheter des options de vente hors du cours (out-of-the-money) sur les métaux industriels afin de tirer parti d’un potentiel de baisse si la mise en œuvre des tarifs se concrétise.
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