Les données de l’Energy Information Administration (EIA) des États-Unis ont fait état d’un recul plus marqué des stocks de distillats, ceux‑ci ayant diminué de 2,228 millions de barils au cours de la semaine terminée le 21 août. À titre de comparaison, ils avaient reculé de 1,53 million de barils lors de la période de référence précédente.
Selon la série de l’EIA, ce mouvement indique un resserrement des stocks plus rapide au cours de la dernière semaine. Les stocks de distillats englobent des produits comme le diesel et le mazout de chauffage, qui sont suivis de près afin d’évaluer les conditions d’offre et de demande sur le marché des produits raffinés.
Les baisses de stocks de distillats signalent un resserrement croissant du marché
Nous observons un resserrement marqué du marché énergétique américain, alors que les dernières données de l’EIA montrent que les stocks de distillats ont chuté de 2,228 millions de barils pour la semaine se terminant le 21 août. Cette baisse est nettement plus prononcée que le repli de 1,53 million de barils de la semaine précédente, ce qui indique une demande plus forte que ce que les acteurs du marché anticipaient. Par conséquent, nous nous attendons à une pression haussière immédiate sur les prix du diesel et du mazout de chauffage à court terme.
Historiquement, la fin août constitue une période de transition clé, où la préparation des récoltes agricoles et la constitution des stocks pour l’hiver commencent à puiser dans les inventaires de distillats. Lors d’années de tension sur l’offre, comme en 2022 — lorsque les stocks de distillats sont tombés à plus de 15 % sous leur moyenne quinquennale — les baisses de fin d’été ont déclenché d’importantes flambées de prix à l’approche de l’automne. Nous estimons que la structure actuelle du marché reproduit ces cycles passés de pénurie, ce qui laisse entrevoir des perspectives très haussières.
Stratégie de négociation : se positionner pour la hausse saisonnière
Les négociateurs de produits dérivés devraient réagir en se positionnant en vue d’un resserrement continu des marges des produits raffinés au cours des prochaines semaines. Nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur le mazout de chauffage (ULSD) avec des échéances en octobre et novembre afin de profiter de la hausse saisonnière. De plus, l’ouverture d’une position acheteuse sur le spread de craquage mazout de chauffage–WTI permet de tirer profit de la vigueur du raffinage même si les prix du brut, plus largement, fluctuent.
Alors que les stocks domestiques totaux de distillats se situent actuellement près de 10 % sous leur moyenne saisonnière sur cinq ans, la marge de manœuvre face aux perturbations de l’offre est très limitée. Toute fermeture imprévue de raffinerie durant le reste de la saison des ouragans dans l’Atlantique pourrait déclencher rapidement un short squeeze. Nous recommandons de bâtir des positions acheteuses lors de replis modestes, tout en maintenant des limites de risque strictes afin de se protéger contre des vents contraires macroéconomiques plus larges.
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