Les prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) aux États-Unis ont augmenté de 5,3 % sur un trimestre au deuxième trimestre, dépassant les attentes du marché de 5,1 %. Cette donnée indique des pressions sur les prix plus fermes sur la période que ce que les prévisionnistes avaient anticipé.
L’écart de 0,2 point de pourcentage pourrait influencer, à court terme, l’évaluation de la dynamique de l’inflation et des perspectives de politique monétaire. Cette publication ajoute un nouvel élément pour interpréter la vitesse à laquelle la hausse sous-jacente des prix se modère après les sommets précédents.
Dynamique de l’inflation et implications pour la politique monétaire
L’indice des prix PCE trimestriel qui ressort à 5,3 % est un avertissement clair : l’inflation demeure extrêmement tenace, ce qui nous oblige à ajuster immédiatement nos positions sur les dérivés de taux d’intérêt. Nous devrions abandonner l’anticipation de baisses de taux à court terme et plutôt acheter des options de vente (puts) sur les contrats à terme du Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque les indicateurs d’inflation surprennent à la hausse d’une telle ampleur, la Réserve fédérale maintient un biais restrictif plus longtemps que le marché ne l’anticipe.
Cette poussée d’inflation devrait vraisemblablement ramener le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans vers une fourchette de 4,8 % à 5,0 %, des niveaux qui ont déjà déclenché d’importantes vagues de ventes sur le marché obligataire. Les opérateurs sur dérivés devraient tirer parti de cette pression à la hausse en achetant des options de vente sur des FNB de titres du Trésor à long terme comme TLT. Nous nous attendons à ce que la courbe des rendements du Trésor s’aplatisse ou s’inverse davantage au cours des prochaines semaines, à mesure que les rendements à court terme montent pour intégrer une politique monétaire plus restrictive.
Réactions sectorielles et des marchés d’actifs
Les titres technologiques à forte croissance sont très sensibles à la hausse des rendements, ce qui expose le Nasdaq 100 à un risque de baisse immédiat. Nous recommandons d’acheter des options de vente près du cours (near-the-money) sur le FNB QQQ afin de couvrir les portefeuilles d’actions contre une correction des valorisations. De plus, comme l’indice de volatilité CBOE (VIX) est resté relativement bas récemment, l’achat d’options d’achat (calls) sur le VIX constitue une façon rentable de se préparer à la turbulence boursière à venir.
Alors que la Réserve fédérale est contrainte de maintenir des taux d’intérêt élevés comparativement à d’autres banques centrales mondiales, l’indice du dollar américain (DXY) est en bonne posture pour se renforcer. Nous devrions envisager d’acheter des options d’achat sur le dollar contre des devises plus faibles comme l’euro et le yen, qui peinent déjà dans un contexte de croissance plus molle. Historiquement, des surprises inflationnistes « chaudes » de cette ampleur ont déclenché une hausse de 2 % à 3 % de l’indice du dollar au cours du mois suivant.
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