Les rendements des bons du Trésor américain à longue échéance se situent environ 10 à 15 pb plus bas, une semaine après l’intervention du secrétaire au Trésor, Scott Bessent, sur les marchés; la baisse de 8 % des prix du pétrole depuis la semaine dernière réduit la pression sur les taux et soutient les actifs risqués alors que le dollar s’affaiblit. Le prochain point de contrôle sera la publication aujourd’hui des données américaines d’inflation PCE, suivie demain d’une adjudication de notes à 7 ans de 44 G$, puis du discours de Jackson Hole du président de la Fed, Kevin Warsh, vendredi. La baisse des rendements a réduit la volatilité des taux d’intérêt, ce qui s’est traduit par des marchés des changes et des actions plus calmes; le dollar australien a quant à lui été soutenu après la surprise haussière de l’IPC de juillet, augmentant la probabilité d’une hausse de la Banque de réserve d’Australie en novembre. L’indice DXY est perçu comme plafonné autour de 99,00/10, avec des creux récents près de 98,60.
En Europe, des données encourageantes en zone euro ont renforcé les attentes d’un mouvement de 25 pb de la BCE à 2,50 % en septembre, une autre hausse de 25 pb demeurant intégrée pour le début de l’an prochain; un support EUR/USD est signalé à 1,1650/60 et une résistance autour de 1,1700/1710. La banque centrale hongroise a réduit son taux de 25 pb à 5,50 %; les prévisions de fin d’année placent l’EUR/HUF à 3,50 contre 3,60 actuellement, et les rendements hongrois à 10 ans à 4,75 % contre 5,43 %. En Chine, l’USD/CNH consolide alors que la PBoC ralentit le rythme de baisse des fixings USD/CNY, tandis que le scénario de base demeure celui d’un USD/CNY se dirigeant graduellement vers 6,70 au cours des prochains mois.
Stratégies sur dérivés de taux d’intérêt et de change
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de profiter de la baisse récente de 10 à 15 points de base des rendements des Treasuries américains à l’extrémité longue en se positionnant pour une compression de la volatilité des taux. Avec les interventions de marché du secrétaire au Trésor Scott Bessent et la chute de 8 % des prix mondiaux du pétrole brut, les options de taux intègrent nettement moins de risque. Les traders pourraient envisager de vendre des straddles à courte échéance sur futures de Treasuries avant l’allocution à venir du président de la Fed Kevin Warsh à Jackson Hole.
Sur le marché des changes, nous privilégions l’achat de puts à court terme sur l’indice du dollar américain visant un repli vers 98,60, tant que le DXY demeure plafonné sous 99,10. Parallèlement, les calls EUR/USD paraissent attrayants avec une cible à 1,1700, surtout dans un contexte de résilience économique en zone euro et de responsables de la BCE évoquant des risques de croissance à la hausse. Historiquement, des périodes similaires de baisse des coûts énergétiques ont soutenu l’euro en atténuant les pressions sur l’industrie manufacturière lourde dans l’ensemble du bloc.
Le dollar australien demeure une cible privilégiée pour des stratégies de carry via dérivés après la surprise haussière des données d’inflation de juillet, qui augmente les probabilités d’une hausse de taux en novembre. Nous suggérons d’utiliser des risk reversals afin de capter un potentiel de hausse additionnel de l’AUD tout en se couvrant contre des changements brusques de l’appétit pour le risque mondial. Les devises à rendement élevé gagnent un momentum évident alors que les indices de volatilité mondiaux, comme le VIX, évoluent près des creux estivaux sous 13.
Occasions sur dérivés actions et marchés émergents
Alors que le rapport de résultats crucial de Nvidia pour le T2 est attendu après la clôture aujourd’hui, les traders de dérivés actions devraient se préparer à un important écrasement de volatilité. La volatilité implicite des contrats à court terme est très élevée, ce qui rend attrayantes des stratégies de vente d’options — comme les iron condors — pour encaisser de la prime. Historiquement, les mouvements de Nvidia après résultats dictent l’élan plus large du secteur technologique; l’achat de puts de protection hors du cours sur des indices technologiques pourrait donc protéger des portefeuilles plus diversifiés.
Du côté des marchés émergents, nous voyons une occasion sur le forint hongrois en entrant dans des swaps receveurs sur les obligations d’État à 10 ans, les rendements semblant prêts à baisser de 5,43 % vers 4,75 %. En Asie, nous suggérons d’utiliser des puts spreads prudents sur l’USD/CNH pour miser sur un glissement progressif vers le niveau de 6,70. Même si la banque centrale chinoise a ralenti le rythme d’appréciation du renminbi, l’affaiblissement plus général du dollar devrait maintenir la pression baissière au cours des prochaines semaines.
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