Les contrats à terme sur le Dow Jones étaient presque inchangés près de 53 650 durant la séance européenne de mercredi, tandis que les contrats à terme sur le S&P 500 reculaient de 0,11 % à environ 7 680 et que ceux sur le Nasdaq 100 cédaient 0,23 % à près de 29 210. Les mouvements sont demeurés modérés en amont des données américaines sur les dépenses de consommation personnelle (PCE), l’indicateur d’inflation privilégié de la Réserve fédérale (Fed), ainsi que des résultats de Nvidia après la fermeture. L’attention se porte aussi sur un discours à Jackson Hole vendredi du président de la Fed, Kevin Warsh, alors que les marchés cherchent des संकेत quant à une éventuelle décision sur les taux en septembre.
Le ton calme des contrats à terme fait suite à une séance au comptant plus ferme mardi, menée par les titres technologiques : le Nasdaq Composite a gagné 0,66 %, et tant le Dow Jones Industrial Average que le S&P 500 ont progressé d’environ 0,3 %. Parmi les facteurs macro, le Trésor américain a doublé ses rachats d’obligations à long terme, ce qui a pesé sur le dollar américain, tandis que le pétrole a chuté de 3 %, mettant de la pression sur les titres énergétiques et coïncidant avec une poursuite du leadership des secteurs cycliques par rapport aux défensifs, notamment avec un nouvel affaiblissement des biens de consommation de base.
Stratégies de négociation avant des événements clés et les résultats
Nous conseillons aux opérateurs de produits dérivés de se préparer à une hausse de la volatilité à court terme en utilisant des straddles sur options avant les résultats de Nvidia et la publication, aujourd’hui, de l’inflation PCE. Historiquement, les publications de résultats de Nvidia entraînent un mouvement implicite moyen de 8 % à 10 %, ce qui peut faire fortement bouger les produits dérivés liés au Nasdaq 100. Avec les contrats à terme du Nasdaq près de 29 210, couvrir des positions longues en technologie au moyen d’options de vente (puts) à très courte échéance aidera à protéger les portefeuilles contre un repli après les résultats.
Positionnement pour Jackson Hole et rotation sectorielle
En vue du symposium de Jackson Hole vendredi, nous recommandons de se positionner en prévision de changements dans les attentes de taux d’intérêt avant le discours du président de la Fed, Kevin Warsh. Les contrats à terme sur les Fed funds intègrent actuellement une forte probabilité de baisse de taux en septembre, ce qui rend les options sur le Trésor très sensibles aux indices de politique monétaire. Les opérateurs devraient envisager des options d’achat (calls) longues sur les secteurs cycliques, qui pourraient profiter si la Fed confirme une trajectoire monétaire favorable.
Alors que les capitaux continuent de se déplacer des secteurs défensifs comme les biens de consommation de base vers des cycliques sensibles à la croissance, nous suggérons de recourir à des opérations d’écart (spreads) en valeur relative. Par exemple, les opérateurs peuvent acheter des options d’achat sur les secteurs cycliques du S&P 500 tout en vendant (writing) des options d’achat sur des FNB de secteurs défensifs. Les données historiques montrent que les transitions de la fin août favorisent souvent les dérivés liés à l’énergie et à l’industrie, particulièrement lorsque la baisse des prix du pétrole atténue les craintes inflationnistes.
Pour le Dow Jones, qui se maintient près de 53 650, nous recommandons des stratégies de « iron condor » afin de tirer profit d’une consolidation à court terme avant les catalyseurs macro de vendredi. Cette stratégie de collecte de prime est appropriée tant que l’indice attend un déclencheur clair de sortie de range. Si les données d’inflation PCE sont conformes ou meilleures que le consensus d’un recul graduel, une cassure au-delà de 53 800 pourrait rapidement alimenter une importante hausse alimentée par des rachats de positions vendeuses (short-covering).
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