Strategy a levé environ 2,0065 G$ US en produits nets la semaine dernière en vendant 18,26 M d’actions MSTR de catégorie A, mais n’a effectué aucun achat ni vente de Bitcoin, maintenant ses avoirs à 840 447 BTC. Un formulaire 8-K déposé auprès de la SEC a détaillé la création d’un nouveau compartiment « USD Cash » au sein de son Digital Credit Capital Framework afin de fournir des liquidités en dollars pour les besoins de son modèle d’entreprise de trésorerie en Bitcoin, notamment des acquisitions potentielles de Bitcoin, le versement de dividendes sur actions privilégiées et le paiement d’intérêts sur la dette, des rachats d’actions, le remboursement d’obligations convertibles et l’augmentation de sa USD Reserve. La société a déclaré 1,59 G$ US en USD Cash et 5,10 G$ US dans sa USD Reserve; ensemble, cela implique environ 6,69 G$ US de liquidités en dollars, y compris des produits attendus de ventes au marché (« at-the-market ») qui n’avaient pas encore été réglées. Des derniers produits, 136,4 M$ US ont servi à racheter 1,43 M d’actions privilégiées STRC, 300 M$ US ont été ajoutés à la USD Reserve, et le solde a été affecté à l’USD Cash.
Le Bitcoin a affiché sa plus forte hausse hebdomadaire depuis mars 2024, progressant de plus de 20 % et atteignant brièvement environ 79 500 $ vendredi, tandis que les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré 1,92 G$ US d’entrées nettes sur la semaine. Les flux ont grimpé à 517 M$ US mercredi puis à 606 M$ US jeudi. Le BTC s’échangeait à 78 980 $, en hausse de 1,8 % sur 24 heures. Les marchés surveillent aussi les données américaines et les signaux de la Fed, avec le rapport PCE attendu mercredi et une allocution de Kevin Warsh prévue à Jackson Hole vendredi, tandis que MSCI a proposé d’exclure Strategy et Metaplanet (basée au Japon) de ses Global Investable Market Indexes dans le cadre d’un nouveau dispositif visant les sociétés non opérationnelles.
Virage de liquidité et effets sur la stratégie institutionnelle
On observe un virage marqué dans les stratégies de trésorerie institutionnelles alors que MicroStrategy met sur pause ses achats agressifs de Bitcoin afin de constituer une réserve de liquidités en dollars de 6,69 G$ US. Cette accumulation de trésorerie survient alors que le Bitcoin oscille autour de 78 980 $, soutenu par des entrées hebdomadaires massives de 1,92 G$ US dans les ETF au comptant américains. Les opérateurs de produits dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue au cours des prochaines semaines, puisque cette pause temporaire des achats par le plus important soutien corporatif du crypto modifie la dynamique du marché.
Avec la proposition de MSCI d’exclure MicroStrategy de ses principaux indices, on s’attend à ce que la prime du titre par rapport à ses avoirs réels en Bitcoin subisse une pression baissière importante. Les opérateurs de dérivés peuvent en tirer parti en transigeant des options pour vendre à découvert la prime de MicroStrategy tout en se positionnant à l’achat d’options d’achat (calls) sur le Bitcoin afin de capter la hausse « pure » du cryptoactif. Historiquement, la prime de MicroStrategy par rapport à sa valeur liquidative (VNI) a fluctué fortement, et un bilan plus chargé en liquidités a tendance à refroidir les primes spéculatives à court terme.
Catalyseurs de marché et stratégies d’options
Les prochaines données américaines sur l’inflation des dépenses de consommation personnelle (PCE) et le symposium de Jackson Hole de la Réserve fédérale cette semaine constituent des catalyseurs immédiats majeurs pour les marchés des cryptos. Étant donné que la volatilité implicite du Bitcoin a historiquement tendance à grimper avant les grandes annonces des banques centrales, nous recommandons des stratégies delta neutre comme l’achat de straddles. Cela permet aux traders de profiter de forts mouvements de prix après la réunion, que le Bitcoin franchisse sa résistance récente de 79 500 $ ou qu’il recule.
Alors que les entrées dans les ETF au comptant ont atteint un niveau frappant de 606 M$ US en une seule journée la semaine dernière, cette concentration rapide de capitaux rend le marché très sensible à des chocs macroéconomiques soudains. Pour se protéger contre un renversement abrupt de la liquidité, nous conseillons de mettre en place des options de vente (puts) de protection avec des prix d’exercice près du niveau de soutien de 75 000 $. L’utilisation de ces couvertures à la baisse permet aux traders de conserver leur exposition haussière tout en protégeant leurs portefeuilles contre d’éventuels commentaires plus restrictifs (« hawkish ») inattendus de la Fed.
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