USD/JPY a légèrement progressé lundi, alors que le dollar US se stabilisait après la volatilité de la semaine dernière, tandis que Washington se préparait à élargir les sanctions secondaires contre l’Iran. La paire s’échangeait près de 159,13, après avoir rebondi depuis un creux intrajournalier de 158,55. L’indice du dollar américain (DXY) évoluait autour de 98,95, alors qu’il tentait de reprendre le niveau de 99,00.
Le yen n’a bénéficié que d’un soutien limité des anticipations plus restrictives (hawkish) entourant la Banque du Japon, les préoccupations budgétaires demeurant d’actualité, et la BoJ étant largement perçue comme prête à relever ses taux en septembre; les récentes données d’inflation ont renforcé cette lecture. L’attention s’est aussi déplacée des craintes d’intervention du Japon vers les fondamentaux, à l’approche de la réunion de la BoJ du 18 septembre, avec un focus sur la communication de la banque centrale quant à la trajectoire des taux d’ici la fin de l’année et jusqu’au début de 2027. Par ailleurs, la baisse antérieure du dollar a suivi l’élargissement, par le Trésor américain, de ses rachats (buybacks) de soutien à la liquidité sur des obligations d’État à plus longue échéance, ce qui a contribué à pousser la devise à des creux de trois mois. Les marchés se tournent maintenant vers l’indice des prix PCE américain de mercredi, puis vers le discours de vendredi à Jackson Hole du président de la Fed, Kevin Warsh, pour des signaux sur la décision de septembre.
Des stratégies sur la volatilité avant les événements de banques centrales
Avec USD/JPY qui oscille autour de 159,13 et un marché qui délaisse l’intervention sur le marché au comptant au profit de la politique des banques centrales, nous recommandons aux négociateurs de produits dérivés de privilégier des stratégies de volatilité. La volatilité implicite des options sur USD/JPY augmente généralement à l’approche de changements majeurs de politique, à l’image de la hausse de 15 % de la volatilité observée lors des débouclements des opérations de portage (yen carry trade) en août 2024. L’achat de straddles ou de strangles à courte échéance avant le discours de Jackson Hole de ce vendredi peut nous aider à capter des cassures soudaines dans un sens comme dans l’autre.
Nous devons aussi nous préparer à des mouvements significatifs du dollar US alors que l’indice DXY tente de reconquérir le seuil de 99,00. Si les données d’inflation PCE de mercredi ressortent faibles, les tendances historiques suggèrent que le dollar US pourrait reculer davantage, sur fond d’anticipations d’une pause du cycle de hausse des taux de la Fed. Les opérateurs de dérivés devraient envisager l’achat d’options de vente (puts) USD/JPY hors du cours (out-of-the-money) afin de se couvrir contre une baisse potentielle vers le niveau de soutien de 155,00.
Positionnement stratégique en vue de la réunion de la BoJ
En se projetant vers la réunion de la Banque du Japon du 18 septembre, nous estimons que les indications prospectives (forward guidance) de la banque centrale seront le principal moteur du marché. Comme une hausse de taux est déjà largement intégrée dans les prix, tout signal restrictif concernant la trajectoire des taux jusqu’en 2027 pourrait déclencher des achats agressifs de yen. Nous privilégions la mise en place de spreads baissiers en puts (bear put spreads) avec une échéance d’un mois afin de profiter de ce mouvement de baisse tout en limitant le risque lié à la prime.
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