L’EUR/JPY a évolué près de 185,70 lundi, pratiquement inchangé. Le yen a trouvé du soutien après que l’IPC national du Japon a augmenté de 1,9 % sur un an en juillet, contre 1,6 % en juin, tandis que l’inflation sous-jacente excluant les aliments frais a accéléré à 1,8 %, contre 1,6 %. Les marchés évaluent à 82 % la probabilité d’une hausse de taux de la Banque du Japon (BoJ) en septembre, en hausse par rapport à 23 % juste avant la réunion de juillet, l’attention se tournant vers le discours de jeudi du vice-gouverneur de la BoJ, Ryozo Himino. Cela dit, l’appréciation de la devise demeure limitée par le large écart de taux d’intérêt avec les autres grandes économies, les préoccupations budgétaires persistantes et les risques géopolitiques liés au Moyen-Orient et au détroit d’Hormuz, qui continuent de favoriser les stratégies de portage (carry trades).
Du côté de l’euro, les attentes d’un resserrement de la politique de la Banque centrale européenne (BCE) soutiennent l’EUR, avec une probabilité de 95 % d’une hausse en septembre implicite selon l’outil ECB Watch. L’analyse de Deutsche Bank soutient que la BCE accorde peut-être trop de poids aux récents mouvements des prix des biens, attribuant l’inflation sous-jacente des biens de juillet (0,95 % sur un an) à un bond ponctuel de 5,2 % sur un mois des prix des médicaments en Allemagne lié à des changements réglementaires, tout en soulignant un momentum sous-jacent plus faible et un indice de « Inflation Shock Momentum » qui a « fléchi ». La banque situe 2,50 % comme borne supérieure du taux neutre et s’attend à un dernier mouvement de 25 pdb en septembre vers un taux terminal de 2,50 %, tout en surveillant le crédit bancaire et la publication, jeudi prochain, du compte rendu de la réunion de juillet de la BCE.
Préparer les opérations sur dérivés EUR/JPY à une hausse de la volatilité
Nous conseillons aux négociateurs de dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur les paires EUR/JPY au cours des prochaines semaines, alors que la Banque centrale européenne et la Banque du Japon approchent de réunions monétaires cruciales en septembre. Avec la paire qui consolide actuellement près du niveau de 185,70, les opérateurs d’options devraient envisager l’achat de straddles à court terme afin de tirer parti des schémas anticipés de recherche de rupture (breakout). Nous recommandons de surveiller de près la volatilité implicite des options d’achat (calls) sur le JPY, qui a récemment progressé, alors que la probabilité d’une hausse de taux de la BoJ en septembre, intégrée par le marché, a grimpé à environ 82 %.
Atténuation des risques et suivi des événements clés
Pour atténuer les risques, nous suggérons de couvrir les expositions liées aux stratégies de portage, compte tenu du resserrement des différentiels de taux d’intérêt. Les données macroéconomiques récentes montrent que l’inflation sous-jacente au Japon a accéléré à 1,8 % en juillet, ce qui augmente sensiblement la probabilité d’un resserrement monétaire à court terme. Pendant ce temps, la tarification de marché indique une probabilité de 95 % d’une dernière hausse de 25 points de base (pdb) par la BCE en septembre.
Les négociateurs devraient aussi surveiller des déclencheurs de marché plus ponctuels, notamment la publication à venir du compte rendu de la réunion de juillet de la BCE et un discours clé du vice-gouverneur de la BoJ, Ryozo Himino. Si Himino signale une normalisation rapide de la politique monétaire, le yen pourrait rebondir vivement, rompant la récente dynamique en corridor. Nous estimons que l’établissement de stop-loss serrés sur les positions acheteuses en EUR/JPY est essentiel afin de protéger le capital contre des retournements baissiers soudains.
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