La roupie est restée presque inchangée face au dollar américain en début de semaine, soutenue par de solides entrées de capitaux et par des opérations de la Reserve Bank of India visant à limiter la volatilité. La pression s’est atténuée alors que le brut a reculé sur des prises de bénéfices avant une action américaine attendue sur l’Iran, mais le pétrole risquait de repartir à la hausse après que Washington a signalé des sanctions plus sévères et alors que les perturbations des flux iraniens maintenaient le trafic dans le détroit d’Ormuz bien en deçà des moyennes historiques — une sensibilité pour l’Inde, troisième importateur mondial de brut. La RBI a indiqué avoir accumulé près de 73 G$ US depuis juin dans le cadre de mesures liées à la balance des paiements, laissant les réserves de change près de sommets historiques.
Les actions indiennes ont ouvert légèrement en hausse après deux reculs hebdomadaires, le Nifty 50 ayant cédé 0,5 % et le BSE Sensex 0,6 % la semaine dernière. L’USD/INR a légèrement fléchi après que le Trésor américain a annoncé qu’il allait au moins doubler les rachats de dette à plus longue échéance, ces rachats pouvant dépasser 4 G$ US. Sur le plan technique, l’USD/INR se négociait autour de 95,70, au-dessus de l’EMA à neuf périodes à 95,6251 et de l’EMA à 50 périodes à 95,4515, tandis que le RSI sur 14 jours se situait près de 52.
Stratégie sur dérivés pour un USD/INR évoluant en fourchette
Nous estimons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer à un marché USD/INR enfermé dans une fourchette, mais très sensible, au cours des prochaines semaines. Bien que le biais technique demeure légèrement haussier au-dessus de l’EMA à 50 périodes de 95,45, une intervention marquée de la Reserve Bank of India (RBI) devrait limiter toute hausse significative. Pour en tirer parti, nous recommandons d’utiliser des stratégies d’options de type short strangle ou iron condor afin d’encaisser de la prime pendant que la paire se consolide autour du niveau de 95,70.
La principale menace à ce scénario en fourchette serait une hausse soudaine des coûts de l’énergie en raison de perturbations croissantes du transport maritime au Moyen-Orient. Historiquement, l’Inde importe environ 85 % de ses besoins en pétrole brut, et les données passées montrent qu’une hausse soutenue de 10 % des prix du pétrole peut creuser le déficit du compte courant de l’Inde d’environ 0,5 % du PIB. Pour se protéger contre ce risque, nous conseillons de couvrir les positions courtes USD/INR en achetant des options d’achat (calls) hors du cours sur le Brent, qui s’est récemment négocié autour de 80 à 85 $ US le baril.
Taux d’intérêt, pression sur le dollar US et stratégies tactiques sur l’INR
Du côté des taux domestiques, il faut se préparer à un virage plus restrictif (hawkish) de la RBI, alors que la banque centrale s’éloigne de l’assouplissement monétaire. Alors que des analystes évoquent des hausses de taux possibles à l’horizon, les rendements des obligations à court terme sont appelés à grimper. Nous suggérons aux opérateurs de dérivés de se repositionner à l’achat sur les swaps OIS (overnight indexed swaps) de roupie indienne à court terme afin de profiter de ce changement de perspective sur les taux.
Pendant ce temps, le dollar américain subit une pression structurelle baissière particulière que les traders peuvent exploiter. L’annonce du Trésor américain d’élargir ses rachats de dette au-delà de 4 G$ US vise à contenir les rendements américains à long terme, ce qui réduit l’attrait du billet vert. Cette divergence entre une banque centrale indienne en resserrement et un marché américain où les rendements sont plafonnés appuie notre préférence tactique d’acheter l’INR lors de tout pic temporaire vers le niveau de 96,00.
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