Les rendements des bons du Trésor américain ont poursuivi leur rebond après que le département du Trésor des États-Unis a annoncé un rachat d’obligations, tandis que les données d’activité ont signalé une résilience des services même si le secteur manufacturier s’est refroidi. Le rendement à 2 ans a gagné cinq points de base pour atteindre 4,24 %, les échéances sensibles aux taux suivant l’évolution des attentes concernant le taux des fonds fédéraux. Le taux de référence à 10 ans a ajouté près de trois pdb à 4,474 %. L’indice du dollar américain (DXY) a peu varié, en baisse de 0,02 % à 98,84, face à un panier de six devises.
Sur la portion longue de la courbe, le rendement à 30 ans a terminé la semaine à 5,276 %, en hausse de 2,5 pdb, malgré l’augmentation par le Trésor des achats prévus dans ce segment, à 4 G$ US contre 2 G$ US. L’indice PMI des services de S&P Global s’est amélioré en août et a dépassé les prévisions, tandis que l’indice manufacturier a ralenti tout en affichant encore une croissance modérée; les prix à la production ont été associés aux perturbations liées à la guerre États-Unis–Iran et à la hausse des coûts de l’énergie. Parmi les prochains catalyseurs attendus : l’annonce, lundi, par le secrétaire au Trésor Bessent de sanctions visant l’Iran, le rapport PCE américain, les révisions préliminaires de référence (benchmark) du BLS, ainsi que l’intervention du président de la Fed, Warsh, à Jackson Hole.
Stratégies de taux d’intérêt dans un contexte de hausse des rendements
Nous devons ajuster rapidement nos stratégies de taux d’intérêt, alors que le marché obligataire réagit à des données économiques étonnamment solides. Avec le rendement du Trésor à deux ans grimpant à 4,24 % et le 30 ans se maintenant à un niveau élevé de 5,27 %, le marché intègre clairement des perspectives plus restrictives. Nous recommandons d’utiliser des options à court terme sur bons du Trésor afin de se couvrir contre de nouveaux pics à la hausse des rendements.
Le symposium de Jackson Hole à venir, auquel participera le président de la Fed, Warsh, sera l’épreuve décisive pour les anticipations de taux au cours des prochaines semaines. Parallèlement, nous devons nous préparer à l’annonce imminente, lundi, de sanctions contre l’Iran par le secrétaire au Trésor Bessent. Ces événements sont très susceptibles de provoquer des mouvements brusques sur les marchés obligataires et des changes.
Tensions géopolitiques, inflation et protection de portefeuille
Les tensions géopolitiques persistantes liées à la guerre États-Unis–Iran ont maintenu les coûts énergétiques mondiaux à un niveau élevé, ce qui menace de rendre l’inflation tenace. Nous devrions surveiller de près le prochain rapport d’inflation PCE : toute surprise à la hausse pousserait vraisemblablement les rendements encore plus haut. Prendre des positions longues sur des dérivés énergétiques ou recourir à des stratégies d’options axées sur la volatilité du pétrole pourrait protéger nos portefeuilles.
Avec un indice du dollar américain stable autour de 98,84, les options de change offrent des occasions particulières de négocier le différentiel de taux. Les données historiques montrent que lorsque l’écart entre les rendements à court et à long terme s’élargit en période de stress géopolitique, les opérations de « steepener » (pentification de la courbe) ont tendance à bien performer. Nous devrions envisager d’entrer dans des options sur swaps qui profitent d’une courbe plus pentue, alors que le rendement à 30 ans demeure élevé malgré les rachats du gouvernement.
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