TD Securities s’attend à ce que la Banque du Canada avance à petits pas même si une entente sur les tarifs est conclue, les décideurs attendant des preuves plus claires de la façon dont la baisse des tarifs se transmet aux exportations et à la production. Les prochaines données commerciales clés sont attendues en novembre et pourraient orienter l’évaluation de la BdC quant à la demande externe et à l’élan de l’économie intérieure.
TD prévoit que la BdC maintiendra les taux inchangés jusqu’en 2026, puis procédera à sa première hausse en janvier, même si l’écart de production se resserre. La banque centrale a traité les tensions commerciales comme un risque à la baisse et, en juin, a indiqué que de nouvelles restrictions commerciales visant le Canada pourraient l’amener à réduire encore les taux; les effets de contagion des prix du pétrole demeurent un élément à surveiller, même si l’offre excédentaire est citée comme un facteur pouvant appuyer une approche patiente.
Positionnement sur les produits dérivés dans un contexte de pause prolongée
Nous croyons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner en fonction d’une pause prolongée de la Banque du Canada, car il est hautement improbable que les décideurs bougent avant la fin de l’année. Malgré le récent bruit entourant une possible entente commerciale la fin de semaine, la banque centrale voudra voir des données d’exportations concrètes, qui ne seront publiées qu’en novembre. Cela signifie que les marchés des taux pourraient mal évaluer la probabilité de tout changement de politique à court terme.
Nous suggérons de se concentrer sur les contrats à terme à court terme sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA), en ciblant les échéances vers la fin de 2026. Comme on s’attend à ce que la banque centrale reste sur la touche jusqu’en janvier 2027, vendre la volatilité implicite sur les contrats de décembre offre un profil risque-rendement attrayant. Historiquement, durant des périodes similaires d’hésitation des banques centrales, les swaps indexés sur le taux à un jour (OIS) ont affiché une compression marquée des primes à mesure que le marché s’aligne sur un scénario de taux plats.
Occasions sur l’écart de rendement et le FX pendant que la BdC reste en attente
Nous voyons aussi une occasion intéressante dans la négociation de l’écart de rendement entre la dette publique canadienne et américaine. Alors que l’économie canadienne fait face à une offre excédentaire — mise en évidence par une croissance récente du PIB autour de 1,2 % — la Banque du Canada a toute la marge nécessaire pour demeurer patiente. Les traders peuvent en tirer parti en prenant des positions baissières via des options sur le dollar canadien (CAD) à mesure que l’écart de rendement s’élargit en faveur des États-Unis.
Le véritable catalyseur de mouvement de marché n’arrivera qu’en novembre, lorsque seront publiés les premiers chiffres commerciaux complets après les discussions sur les tarifs. D’ici là, nous nous attendons à ce que les anticipations de hausses de taux demeurent solidement ancrées, ce qui rend les stratégies de range particulièrement efficaces au cours des prochaines semaines. Nous recommandons de maintenir un biais neutre à accommodant sur les taux canadiens et de laisser l’érosion du temps jouer en faveur des positions vendeuses de volatilité.
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