L’USD/JPY n’a pas réussi à prolonger le rebond de jeudi à partir de 158,00, décrit comme un creux d’environ une semaine et demie, et a fait face à de nouvelles pressions vendeuses vendredi. La paire évoluait près de 158,60 durant la première moitié de la séance européenne, en léger repli, et s’acheminait vers sa première baisse hebdomadaire en trois semaines.
Le yen n’a bénéficié que d’un soutien limité après la publication de l’IPC de base au Japon, hors aliments frais, qui a progressé de 1,8 % sur un an en juillet, contre 1,6 % précédemment, soit son rythme le plus rapide depuis janvier. Une deuxième mesure excluant les aliments frais et l’énergie a augmenté à 1,9 % après 1,7 % en juin, ce qui renforce l’accent mis par la Banque du Japon sur l’inflation et a pesé sur la paire, en parallèle d’un dollar plus mou. L’indice du dollar américain est resté proche de son plus bas niveau depuis le 14 mai, alors que les attentes d’un geste immédiat de la Fed se sont atténuées, même si la tarification implique encore environ 68 % de probabilité d’une hausse de taux d’ici la fin de l’année; les minutes du FOMC des 28-29 juillet ont indiqué qu’une hausse à court terme demeurait probable en l’absence de progrès supplémentaires sur l’inflation. Les écarts de rendement plus larges entre les États-Unis et le Japon, les inquiétudes autour de la trajectoire budgétaire du Japon, les PMI américains « flash » à venir et l’évolution de la situation au Moyen-Orient sont demeurés au centre de l’attention.
Stratégie de négociation sur produits dérivés et sensibilités
Nous estimons que les opérateurs sur produits dérivés devraient éviter de se précipiter vers des positions vendeuses agressives sur l’USD/JPY malgré le récent repli vers le seuil de 158,00. Bien que la paire subisse une pression baissière, les tendances historiques montrent que l’USD/JPY demeure très sensible aux changements brusques de politique des banques centrales, à l’image de la forte volatilité observée après la fin des taux négatifs par la Banque du Japon au début de 2024. Pour l’instant, il convient d’attendre une cassure soutenue sous le support clé de 155,20 avant d’adopter un biais baissier à plus long terme.
Il faut surveiller de près des stratégies sur options comme les straddles afin de tirer parti de la volatilité attendue à mesure que l’inflation japonaise s’accélère. Avec l’IPC de base à 1,8 % et l’indicateur sous-jacent excluant aliments et énergie à 1,9 %, la pression s’intensifie sur la Banque du Japon pour relever à nouveau les taux à partir de leur niveau actuel de 0,25 %. Cette hausse de l’inflation domestique rend le yen plus attrayant, mais il faudra observer si le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans dépasse le seuil critique de 1,0 % dans les prochaines semaines pour confirmer cet élan.
Gestion du risque et catalyseurs de marché
Parallèlement, nous recommandons de recourir à des options de change à court terme pour se couvrir contre un rebond soudain du dollar américain. Même si l’indice du dollar se maintient près de creux de plusieurs mois, le marché intègre toujours une probabilité d’environ 68 % d’une nouvelle hausse de taux de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année, compte tenu de risques inflationnistes persistants. Comme l’écart de taux entre le taux directeur de la Fed et celui du Japon demeure historiquement élevé, tout signal plus restrictif issu des prochaines données économiques américaines pourrait rapidement déclencher un brusque retournement du taux de change.
Il faut également rester attentif aux catalyseurs externes, notamment les PMI américains « flash » et les tensions persistantes au Moyen-Orient, susceptibles de provoquer des flux rapides vers les valeurs refuges. Pour les opérateurs sur produits dérivés, l’utilisation de stop-loss serrés sur les positions vendeuses en yen sera essentielle pour gérer le risque dans cet environnement hautement imprévisible. Il convient de rester agile, en privilégiant des stratégies de court terme en corridor jusqu’à ce qu’une tendance plus claire se dégage à la suite des prochaines réunions des banques centrales.
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