Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a déclaré que le Trésor pourrait porter les rachats d’obligations au-delà de 4 G$, présentant cette mesure en partie comme un signal que les rendements actuels s’écartent des fondamentaux économiques sous-jacents, tout en insistant sur le fait que les taux d’intérêt ne motivent pas la décision. Il a aussi affirmé qu’il y a de très bonnes chances que le déficit américain ait déjà atteint son sommet et a indiqué que l’administration mettra probablement davantage l’accent sur l’assainissement des finances publiques. Bessent a relativisé le seuil de 40 000 G$ de dette et a dit que les revenus tarifaires en 2026 devraient être similaires à ceux de 2025.
Sur la coordination monétaire, il a dit que le Trésor et la Réserve fédérale travailleraient de concert en cas de changements au bilan de la Fed, ajoutant que la politique s’ajusterait au besoin. Il a également évoqué des mesures fondées sur le marché qui suggèrent une inflation plus faible à venir. Les marchés ont été globalement stables : l’indice du dollar américain (DXY) était pratiquement inchangé autour de 98,80, tandis que le rendement du Trésor américain à 10 ans a grimpé de plus de 6 points de base sur la séance, à environ 4,70 %, après un recul mercredi.
Rendements obligataires, dérivés et impact des rachats du Trésor
Nous croyons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer à un plafond potentiel sur les rendements à long terme alors que le Trésor se prépare à accélérer son programme de rachats au-delà du seuil de 4 G$. Avec le rendement du 10 ans qui se maintient actuellement près de 4,70 %, ces opérations de plus grande envergure visent à injecter de la liquidité et à atténuer les distorsions de marché. Les investisseurs devraient envisager de se positionner pour un aplatissement haussier de la courbe des taux à l’aide d’options sur contrats à terme du Trésor, en anticipant que les rendements du long terme dériveront à la baisse au cours des prochaines semaines.
Alors que les indicateurs de marché pointent vers une inflation future plus faible, la volatilité implicite sur les dérivés de taux d’intérêt est susceptible de diminuer. Nous recommandons de vendre de la prime sur des options de taux d’intérêt ou d’utiliser des swaptions afin de tirer parti de ces perspectives plus stables. Les données historiques des premiers déploiements de rachats du Trésor en 2024 montrent que des injections de liquidité ciblées atténuent de façon constante la volatilité du marché obligataire.
Stabilité des devises et occasions sur les taux à court terme
Comme le déficit américain devrait déjà avoir atteint son sommet et que l’assainissement budgétaire revient au premier plan, la récente stabilité du dollar autour de 98,80 devrait se maintenir. Nous suggérons de recourir à des stratégies d’options en corridor (range-bound), comme des iron condors sur les principales paires de devises, afin de profiter de l’absence d’élan directionnel. Cette discipline budgétaire attendue devrait contenir la volatilité des devises à l’approche de septembre.
Tout changement à venir au bilan de la Réserve fédérale, qui s’est contracté à environ 6,4 billions de dollars, sera étroitement coordonné avec ces rachats du Trésor afin d’éviter des tensions sur les marchés de financement. Nous conseillons aux macrotraders de surveiller de près les écarts sur les contrats à terme du Secured Overnight Financing Rate (SOFR) pour capter d’éventuels mauvais prix. Exploiter ces écarts de taux à court terme sera essentiel à mesure que le Trésor et la Fed harmonisent leur gestion des liquidités.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
