L’économie indienne est soutenue par la demande intérieure et la croissance des exportations, même si la plus récente projection laisse entrevoir un ralentissement. La production devrait progresser de 6,7 % au cours de l’exercice 2026-2027, contre 8 % l’année précédente. L’inflation est attendue à 5 %, ce qui la maintient dans la fourchette cible de 2 % à 6 % de la RBI et appuie une orientation de politique monétaire stable.
Sur cette base, la banque centrale devrait laisser son taux directeur inchangé à 5,25 % cette année. Du côté de la gestion du marché des changes, la RBI mettra fin au programme de dépôts en devises des non-résidents (banques), FCNR(B), un mois plus tôt, soit le 31 août. La roupie indienne (INR) demeure exposée aux fluctuations des prix mondiaux du pétrole brut et de l’or, mais les réserves de change sont remontées au-dessus de 700 G$ US, ce qui donne à la RBI une plus grande marge de manœuvre pour atténuer la volatilité.
Positionnement sur les dérivés dans un contexte de stabilité de l’INR
Nous devrions positionner nos stratégies sur dérivés afin de tirer parti de la stabilité relative de la roupie indienne (INR), alors que la Reserve Bank of India (RBI) s’apprête à mettre fin à son programme de dépôts FCNR(B) le 31 août 2026. Avec des réserves de change de l’Inde solidement établies au-dessus de 700 G$ US, la RBI dispose de munitions suffisantes pour contenir toute dépréciation marquée de la devise. Nous recommandons de mettre en place des stratégies de vente de volatilité, par exemple en vendant des straddles ou des strangles USD/INR hors du cours, afin de capter l’érosion des primes au cours des prochaines semaines.
Perspectives de taux et couvertures contre le risque lié aux matières premières
Comme il est très probable que la banque centrale maintienne son taux directeur à 5,25 %, les opérateurs de dérivés de taux devraient privilégier des courbes de rendement stables. Cette posture monétaire d’attentisme est étayée par une inflation intérieure qui se maintient à 5 %, confortablement à l’intérieur de la fourchette cible de la RBI, de 2 % à 6 %. Nous suggérons de négocier des swaps indexés au jour le jour (OIS) avec un biais neutre à légèrement favorable sur les instruments de dette à court terme, puisque de fortes baisses ou hausses de taux ne semblent pas à l’ordre du jour pour le moment.
Cela dit, nous devons demeurer très défensifs quant aux positions longues dans les actifs sensibles à la roupie, en raison de pressions persistantes sur les matières premières. Des prix du pétrole Brent autour de 80 $ US le baril et de l’or près de sommets historiques à 2 500 $ US l’once constituent des menaces constantes pour la balance commerciale de l’Inde. Pour se couvrir contre ces risques liés aux importations, nous conseillons aux opérateurs de dérivés d’acheter des options d’achat (calls) de protection sur les contrats à terme de pétrole et d’or, afin de compenser une éventuelle pression à la baisse sur la devise nationale.
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