Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans s’est stabilisé jeudi, tout en remontant légèrement à 4,672 % après avoir touché 4,635 % la veille, à la suite d’une forte baisse déclenchée par une annonce surprise du département du Trésor des États-Unis. Mercredi, le Trésor a indiqué qu’à compter du 9 septembre, il doublera ses opérations de rachat visant à soutenir la liquidité pour les échéances de 10 à 30 ans, les faisant passer de 2 G$ à au moins 4 G$ par opération. Cette mesure a interrompu une remontée qui avait porté le rendement à 10 ans près de 4,75 % mardi, tandis que le rendement à 30 ans se dirigeait vers ses plus hauts niveaux depuis 2007.
L’ampleur du programme demeure faible par rapport aux volumes d’émission et au stock de dette américaine en circulation, et ces opérations ne constituent pas des achats structurels d’obligations, puisqu’elles devront ultimement être refinancées. Sur le marché des devises, le dollar américain est resté sous pression malgré des minutes de la Réserve fédérale au ton plus restrictif mercredi : l’indice du dollar américain (DXY) a reculé de 0,10 % jeudi, à 98,70, prolongeant la baisse de la séance précédente, des rendements plus faibles pesant sur le billet vert, en plus des préoccupations persistantes liées aux finances publiques et à l’inflation.
Implications de l’annonce de rachat du Trésor
Nous suivons de près la décision inattendue du Trésor américain de doubler ses rachats hebdomadaires d’obligations à longue échéance à 4 G$ à compter du 9 septembre 2026. Même si cette mesure a temporairement refroidi le rendement à 10 ans, le faisant reculer de son sommet récent près de 4,75 % à 4,67 %, les données historiques montrent que ce type d’injection de liquidité parvient rarement à maintenir les rendements à la baisse de façon durable. Pour les négociateurs de produits dérivés, cette intervention à court terme crée une fenêtre propice pour se positionner en vue d’un retour de la volatilité, alors que l’inflation structurelle et les déficits budgétaires demeurent sans solution.
Stratégies de négociation pour les produits dérivés et les devises
Nous recommandons aux négociateurs d’options d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice du dollar américain (DXY), qui a glissé vers la zone de 98,70. Étant donné que la dette nationale américaine a dépassé 35 000 G$ et que les coûts d’intérêt nets représentent désormais plus de 3 % du PIB, les pressions haussières sur les rendements à long terme ont de fortes chances de réapparaître. Cette tension budgétaire sous-jacente devrait faire remonter à la fois les rendements et le dollar une fois l’effet d’annonce du programme de rachats du Trésor estompé.
Pour les dérivés de taux d’intérêt, nous privilégions l’utilisation d’écarts baissiers par options de vente (bear put spreads) sur des FNB de bons du Trésor de longue duration, comme TLT, afin de capter la prochaine jambe de hausse des rendements. Comme une opération de rachat de 4 G$ est relativement modeste par rapport aux milliers de milliards de dollars de dette américaine en circulation, les rendements obligataires sont en bonne position pour franchir 4,80 % dans les prochaines semaines. Les opérateurs devraient profiter de la stabilisation temporaire actuelle des rendements pour verrouiller une protection moins coûteuse contre une forte liquidation sur le marché obligataire.
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