L’inflation en Afrique du Sud a ralenti en août : l’IPC global s’est établi à 4,3 % et l’inflation sous-jacente à 4,2 %, la baisse des prix de l’essence et des aliments ayant tiré le taux global vers le bas. Or, cet élan désinflationniste pourrait s’estomper rapidement : si les prix mondiaux du pétrole brut et des produits raffinés restent élevés, les prix domestiques de l’essence pourraient recommencer à augmenter dès septembre, ce qui retirerait une source clé de soulagement à court terme.
L’attention se tourne aussi vers l’inflation alimentaire, alors que les prévisions pointent vers un retour d’El Niño cette année — un phénomène qui s’accompagne généralement de conditions plus chaudes et plus sèches en Afrique du Sud de novembre à mars. Les météorologues évaluent à environ 90 % la probabilité d’un El Niño très fort, tandis que la probabilité qu’il devienne le plus puissant depuis le début des relevés en 1950 est estimée à 69 %. Les épisodes marqués de 2015/16 et 2023/24 ont réduit la récolte de maïs de 20 % à 50 %, et en 2016 les prix des céréales ont progressé d’environ 15 % sur un an, ce qui accroît le risque que l’inflation demeure au-dessus de la cible plus longtemps.
Se positionner pour un rand plus faible dans un contexte de risques inflationnistes
Nous conseillons aux traders de produits dérivés de se positionner en vue d’un affaiblissement du rand sud-africain (ZAR) dans les prochaines semaines, à mesure que les pressions inflationnistes sous-jacentes se renforcent. Malgré des publications récentes de l’indice des prix à la consommation relativement stables autour de 4,5 %, la hausse des cours mondiaux du pétrole brut et les risques agricoles à l’horizon menacent de briser cette tendance. L’achat d’options d’achat (calls) sur USD/ZAR avec une échéance de trois à six mois constitue une façon rentable de se protéger contre une sortie haussière soudaine au-dessus du niveau de 18,50.
En observant les tendances météorologiques passées, les épisodes sévères d’El Niño en 2015/16 et 2023/24 ont écrasé la production locale de maïs jusqu’à 50 % et ont propulsé les prix des céréales en hausse de deux chiffres. Toute réapparition de ces conditions sèches au printemps dans l’hémisphère Sud se répercutera rapidement sur l’IPC alimentaire, qui représente plus de 17 % du panier d’inflation sud-africain. Nous estimons que le marché des options sous-évalue actuellement ce risque agricole saisonnier, ce qui rend les primes de volatilité relativement peu coûteuses à acheter en ce moment.
Approches stratégiques sur le marché des dérivés de taux d’intérêt
Sur le marché des dérivés de taux, nous recommandons de payer le taux du swap Jibar (Johannesburg Interbank Average Rate) à 1 an. Le marché intègre actuellement des baisses de taux régulières de la South African Reserve Bank jusqu’à la fin de 2026. Une flambée soudaine des coûts alimentaires et du carburant obligerait probablement les décideurs à suspendre leur cycle d’assouplissement, entraînant une forte réévaluation à la hausse de la partie courte de la courbe des swaps.
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