Le dollar américain, tel que mesuré par le DXY, a reculé à son plus bas niveau depuis mai après que le Trésor américain a annoncé des rachats d’obligations à longue échéance plus importants, ce qui a contribué à faire baisser les rendements des titres à longue maturité. Le Trésor a indiqué qu’il augmentera la taille de ses opérations de rachat à plus longue échéance de 2 G$ US à au moins 4 G$ US au cours du prochain trimestre de refinancement, qui s’échelonne du 9 septembre au 4 novembre. Ce changement dans la gestion de l’offre a ramené l’attention des marchés sur les taux américains, alors que le débat des décideurs sur un resserrement additionnel demeure non tranché.
Le compte rendu de la réunion du FOMC de juillet montre que des responsables ont discuté de la possibilité de nouvelles hausses de taux, sans toutefois conclure qu’un resserrement à court terme est justifié, et les données publiées depuis ont réduit l’urgence d’agir. Le prochain catalyseur sera constitué par les commentaires du président de la Fed, Warsh, lors du symposium de Jackson Hole de la Fed de Kansas City, la semaine prochaine. Alors que les rendements à longue échéance sont contraints par le plan de rachats, l’affaiblissement plus généralisé du dollar a coïncidé avec une demande pour l’or et le franc suisse (CHF), tandis que les moteurs de fond en faveur de rendements plus élevés — besoins de financement liés à l’IA, déficits budgétaires persistants et hausse des rendements des JGB — demeurent en place.
La faiblesse du dollar met les marchés sous pression
Nous observons actuellement un virage marqué sur les marchés des changes, alors que l’indice du dollar américain (DXY) a glissé à son plus bas niveau depuis mai 2026, oscillant tout juste au-dessus de 101,50. Cette pression baissière est principalement attribuable à la décision stratégique du Trésor américain de doubler ses rachats d’obligations à longue échéance, à au moins 4 G$ à compter du 9 septembre. Les opérateurs de produits dérivés devraient se préparer à ce soutien de liquidité, qui devrait maintenir un plafond serré sur les rendements des Treasuries à longue échéance au cours des prochaines semaines.
Stratégies d’options et risques d’événements
Sur le marché des options, nous recommandons de se positionner en vue d’une poursuite de la faiblesse du dollar en privilégiant des structures vendeuses sur l’USD, particulièrement contre des actifs refuges. La volatilité implicite des options sur le franc suisse (CHF) et sur l’or demeure relativement sous-évaluée, même si l’or a récemment évolué près de sommets historiques autour de 2 500 $ l’once. L’achat d’options d’achat (calls) sur le CHF ou de calls sur l’or offre un profil risque-rendement attrayant, alors que les investisseurs se couvrent contre un risque potentiel de dépréciation des monnaies.
Par ailleurs, nous conseillons aux traders de surveiller de près le symposium de Jackson Hole la semaine prochaine, où le président de la Fed, Warsh, doit prendre la parole. Alors que les contrats à terme sur les taux intègrent actuellement une forte probabilité que la Réserve fédérale maintienne sa pause, tout ton neutre ou légèrement accommodant devrait accélérer le repli du dollar. Les traders peuvent recourir à des options de vente (puts) sur l’USD à très courte échéance afin de tirer parti de ce risque d’événement à venir, sans s’exposer à une perte potentiellement illimitée.
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