L’EUR/USD a prolongé son rebond vers 1,1600 alors que les rendements européens sont demeurés élevés, tandis que les rendements des bons du Trésor américain se sont stabilisés après un récent pic. Les courbes européennes se sont aplaties en bear flattening à mesure que les actions reculaient et que les matières premières montaient, avant que les taux américains ne se calment durant la séance nocturne. Le rendement du T-Note à 10 ans a glissé d’un sommet intrajournalier de 4,75 % à 4,69 %, et l’attention se tourne maintenant vers les minutes du FOMC comme prochain catalyseur directionnel. Par ailleurs, l’inflation HICP finale de juillet en zone euro devrait confirmer l’estimation préliminaire de 2,9 % a/a pour l’inflation globale et de 2,5 % a/a pour l’inflation sous-jacente.
En Allemagne, les anticipations ZEW d’août ont grimpé à 34,2 contre 30,0 attendu et 26,3 auparavant, tandis que l’indicateur de la situation actuelle s’est amélioré à -61,1 par rapport à -69,3 attendu et -77,6 précédemment. Ces données surviennent après une série de surprises de croissance plus fermes en zone euro, le soutien additionnel provenant des mesures de relance budgétaire. Aux États-Unis, les minutes de la réunion de juillet du FOMC sont attendues, et le compte rendu indique que trois participants ont voté pour une hausse, tandis que d’autres ont depuis signalé leur ouverture à un resserrement si les données à venir le justifient.
Sur extension de l’EUR/USD et occasion tactique de position courte
Nous suggérons aux traders de dérivés de se préparer à un retournement sur la paire EUR/USD, alors que sa récente progression vers 1,1600 paraît sur étendue. Même si les rendements européens demeurent temporairement élevés, les rendements des bons du Trésor américain se stabilisent déjà, le 10 ans revenant à 4,69 % après son récent sommet de 4,75 %. Cette divergence crée une occasion tactique de vendre l’EUR/USD, alors que l’écart de taux commence de nouveau à favoriser le dollar.
Selon nous, le marché intègre beaucoup trop de hausses de taux de la Banque centrale européenne, ce qui laisse aux rendements européens une marge importante de repli. Historiquement, lorsque les investisseurs surestiment le ton restrictif de la BCE, une correction baissière marquée des rendements libellés en euros s’ensuit rapidement. Avec une inflation HICP sous-jacente finale de juillet attendue stable à un niveau modéré de 2,5 %, la pression fondamentale pour que les décideurs européens poursuivent le resserrement est très limitée.
Force fragile de l’euro et risques liés au FOMC
Bien que le dernier indice ZEW du sentiment économique en Allemagne ait surpris à la hausse à 34,2, nous estimons que cet optimisme est très fragile et dépend fortement d’une relance budgétaire temporaire. L’indice de la situation actuelle demeure en territoire nettement négatif à -61,1, ce qui témoigne d’une faiblesse structurelle persistante dans la plus grande économie d’Europe. Cet écart important entre les anticipations et la réalité actuelle laisse entendre que la récente vigueur de l’euro repose sur des bases instables.
À l’approche des minutes du FOMC, nous recommandons aux traders de se positionner en vue d’éventuelles surprises plus restrictives de la Réserve fédérale. Comme plusieurs responsables ont déjà indiqué être prêts à appuyer de nouvelles hausses de taux si l’inflation demeure tenace, les rendements américains pourraient facilement repartir à la hausse. Nous recommandons d’utiliser des options de vente (puts) à courte échéance sur l’EUR/USD afin de tirer parti d’un repli attendu vers 1,1300 au cours des prochaines semaines.
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