Les anticipations d’une hausse de 25 pb de la Fed d’ici décembre se sont atténuées au cours des huit derniers jours, et le Dow Jones Industrial Average a continué de s’effriter : il se transigeait près de 53 400 mardi, en baisse d’environ 105 points sur la séance et à quelque 2,5 % sous le record du 5 août, juste en deçà de 54 750. La tarification conditionnelle des réunions indique une probabilité de statu quo de 65,4 % le 16 septembre et de 52,4 % le 28 octobre, tandis que le statu quo du 9 décembre s’établit à 33 %; le 10 août, une hausse à cette réunion de décembre était alors intégrée comme une certitude. Malgré la baisse des probabilités de resserrement, le rendement du Trésor américain à 30 ans gravite autour de 5,3 %, son plus haut depuis juin 2007, à mesure que la prime de terme augmente; le 10 ans japonais se situe à un sommet de trois décennies, le 30 ans allemand est à son niveau le plus ferme depuis 2011, et le 30 ans français évolue à des niveaux inédits depuis 2008.
Les données immobilières américaines pointent vers des tensions sur la partie longue : en juillet, les permis de construire ont atteint 1,443 million contre un consensus de 1,37 million, mais les mises en chantier ont ressorti à 1,239 million contre 1,35 million attendu et 1,415 million précédemment, tandis que les ventes de logements en attente ont reculé de 2,3 % en juillet alors qu’un gain de 0,3 % était anticipé. Home Depot a progressé d’environ 1 % après des résultats du deuxième trimestre supérieurs aux attentes, limitant la baisse de l’indice sur la séance à environ un cinquième de point de pourcentage selon la pondération par le prix. Du côté des matières premières, le brut s’est transigé au-dessus de 85 $ après un gain de près de 1 % mardi, dans la foulée d’une hausse lundi, alors que Washington a indiqué qu’aucune discussion avec l’Iran n’est en cours et que le blocus naval demeure pleinement en vigueur, après une menace antérieure visant Oman. Au calendrier de la semaine : les minutes du FOMC mercredi à 18 h GMT (réunion des 28-29 juillet), où trois présidents de banques de réserve ont exprimé une dissidence en faveur de 25 pb; jeudi, les demandes d’allocations chômage (consensus 210 000, 209 000 précédemment) et l’enquête de la Fed de Philadelphie (25 attendu, en baisse par rapport à 41,4); vendredi, les PMI préliminaires d’août sont vus à 53,8 pour le manufacturier contre 53,9, et à 54 pour les services contre 54,6.
Perspectives baissières pour les actions et les obligations dans un contexte de hausse des rendements
Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés d’adopter un biais baissier sur les indices boursiers au cours des prochaines semaines, en mettant particulièrement l’accent sur des positions vendeuses sur le Dow Jones Industrial Average, qui peine sous son récent sommet de 54 750. L’indice n’ayant pas réussi à inscrire un nouveau sommet depuis plus de neuf séances et se négociant autour de 53 400, nous anticipons une pression baissière additionnelle vers le niveau de soutien de 53 000. En cas de cassure sous 53 250, il faudrait envisager de couvrir les portefeuilles d’actions avec des options de vente (puts), en visant la moyenne mobile exponentielle à 50 jours près de 52 400.
Cette perspective baissière est largement alimentée par l’extrémité longue de la courbe, où le rendement du Trésor à 30 ans a bondi vers 5,3 %, un niveau qui n’a pas été observé de façon soutenue depuis la crise financière de 2007. La hausse de la prime de terme pénalise les actifs de croissance et ceux sensibles aux flux de trésorerie, ce qui confirme que les marchés obligataires mondiaux, notamment en Allemagne et en France, exigent aussi des rendements plus élevés pour détenir de la dette à longue échéance. Nous conseillons aux opérateurs de se positionner en vue d’une volatilité persistante sur le marché obligataire en recourant à des swaps de taux d’intérêt ou à des options sur des FNB de Treasuries à longue duration afin de tirer parti de cette hausse de la prime de terme.
Recommandations sectorielles : faiblesse du logement et vigueur de l’énergie
Nous observons également de la faiblesse dans le secteur du logement : les ventes de logements en attente ont chuté de 2,3 % en juillet et les mises en chantier ont manqué les attentes de plus de 8 %, signe que les constructeurs hésitent à lancer de nouveaux projets. Les opérateurs sur dérivés devraient envisager de vendre à découvert des titres de constructeurs résidentiels ou d’acheter des options de vente sur des FNB du secteur de l’habitation, car ces entreprises ne peuvent pas échapper à la pression de taux hypothécaires à 30 ans élevés. Malgré un répit temporaire lié aux résultats du commerce de détail, les données sous-jacentes sur le logement laissent entendre que le consommateur fléchit sous le poids de coûts d’emprunt élevés.
Dans l’énergie, nous recommandons de conserver des options d’achat (calls) longues sur le Brent ou le WTI, alors que les prix se maintiennent solidement au-dessus du seuil de 85 $. Les tensions géopolitiques, notamment le risque de perturbation dans le détroit d’Ormuz et un blocus naval strict, font grimper les coûts d’assurance et les risques de transport maritime. Ce risque côté offre fait de l’énergie une couverture cruciale, car toute escalade soudaine pousserait le brut à la hausse et alimenterait davantage une inflation tenace.
Pour la suite de la semaine, il faut se préparer à des mouvements de marché plus amples autour des minutes du FOMC et des données PMI préliminaires. Si le PMI manufacturier glisse sous la prévision de 53,8, cela confirmera un ralentissement du secteur industriel en parallèle d’une hausse des rendements — un signal stagflationniste classique. Nous suivrons de près le niveau de 53 800 sur le Dow : une clôture quotidienne au-dessus de cette résistance invaliderait notre scénario baissier.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
