Les ventes de logements en attente (pending home sales) aux États-Unis ont reculé de 2,2 % sur un an en juillet, accentuant la baisse par rapport au repli de 0,3 % observé à la période précédente. Ces données indiquent une activité de contrats plus molle qu’il y a un an.
Le passage de -0,3 % à -2,2 % traduit une contraction annuelle plus marquée du pipeline de transactions de logements existants, un indicateur qui peut annoncer les clôtures à court terme. Le chiffre de juillet suggère que la demande s’est essoufflée par rapport à l’an dernier, le rythme annuel s’enfonçant davantage en territoire négatif.
Réaction des marchés et attentes de baisses de taux
Nous devons réagir rapidement à la chute marquée des ventes de logements en attente aux États-Unis à -2,2 % sur un an, ce qui confirme que le marché immobilier refroidit plus vite que prévu. Cette contraction par rapport au précédent -0,3 % laisse entendre que les coûts d’emprunt élevés finissent par entamer la demande des ménages. Nous nous attendons à ce que cette faiblesse relance, dans les prochaines semaines, des paris plus agressifs sur des baisses de taux de la Réserve fédérale.
Pour tirer parti de cette tendance, nous devrions nous positionner en faveur d’un recul des rendements en prenant une position acheteuse sur les contrats à terme des bons du Trésor américain à 10 ans. Historiquement, lorsque l’activité immobilière cale, les rendements des Treasuries ont tendance à baisser, les investisseurs intégrant un assouplissement monétaire. Les contrats à terme sur le taux des Fed funds indiquent déjà une probabilité accrue de baisses de taux à venir, ce qui rend des positions acheteuses sur les contrats à terme SOFR particulièrement attrayantes.
Transactions sectorielles et sur devises
Nous suggérons aussi de cibler directement le secteur de l’habitation au moyen d’options sur le FNB SPDR S&P Homebuilders (XHB). Même si les titres des constructeurs ont fait preuve d’une résilience temporaire, l’achat d’options de vente (puts) à court terme pourrait servir de couverture contre une correction imminente, alors que la faiblesse des ventes se traduira par des revenus plus bas pour les constructeurs. Autrement, la vente d’options d’achat (calls) sur de grandes fiducies de placement immobilier (FPI/REIT) permet de toucher une prime pendant que le secteur demeure confronté à des vents contraires persistants.
Enfin, nous nous attendons à ce que le dollar américain subisse une pression à la baisse à mesure que les attentes de baisses de taux aux États-Unis se renforcent. Vendre l’indice du dollar américain (DXY) à découvert via des contrats à terme ou acheter des options d’achat sur EUR/USD constitue une stratégie macroéconomique claire. Historiquement, un secteur immobilier en perte de vitesse tend à freiner la vigueur du billet vert, surtout lorsque d’autres grandes banques centrales maintiennent leurs taux directeurs inchangés.
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