La participation étrangère aux obligations d’État néo-zélandaises a augmenté en juillet 2026, les détenteurs offshore représentant 58,9 % de l’encours, contre 57,7 % en juin. En valeur, les avoirs des non-résidents ont grimpé à 122,47 G$ NZ, contre 115,53 G$ NZ, tandis que les positions de repo des non-résidents ont légèrement reculé à 11,02 G$ NZ, contre 11,09 G$ NZ. Ce mouvement indique une demande externe soutenue pour la duration locale, même si le positionnement demeure sensible aux changements des anticipations de politique monétaire.
Le dollar néo-zélandais se négocie légèrement au-dessus de sa moyenne mobile sur 12 mois, alors que les marchés continuent d’intégrer deux relèvements additionnels de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) d’ici la fin de l’année. L’activité intérieure est décrite comme robuste, mais les anticipations d’inflation sont qualifiées de relativement bien ancrées. L’inflation des composantes non échangeables serait relativement stable, un contexte qui réduirait la justification domestique d’un resserrement supplémentaire si les risques sur les prix globaux sont écartés.
Positionnement stratégique en vue d’un virage accommodant
Nous estimons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer, au cours des prochaines semaines, à un virage accommodant en vendant le dollar néo-zélandais (NZD) à découvert ou en achetant des swaps receiver. Les attentes du marché pour deux nouvelles hausses de taux de la RBNZ d’ici la fin de 2026 sont irréalistes, car les anticipations d’inflation domestiques restent bien ancrées. Avec le NZD/USD qui se négocie actuellement au-dessus de sa moyenne sur 12 mois, autour de 0,6150, la devise est très vulnérable à une correction à la baisse à mesure que ces attentes de hausses s’estompent.
Dynamique des investissements étrangers et perspectives d’inflation
Notre lecture est étayée par un afflux massif de capitaux étrangers vers les obligations d’État néo-zélandaises, la part étrangère ayant atteint 58,9 % du marché en juillet 2026. Cette progression à 122,47 G$ NZ montre que les investisseurs mondiaux s’empressent de verrouiller des rendements élevés avant un assouplissement de la politique monétaire. Historiquement, un tel niveau de demande étrangère exerce une pression à la baisse sur les rendements, rendant des positions longues sur les contrats à terme de taux d’intérêt à court terme très attrayantes.
Les données récentes indiquent que l’inflation des composantes non échangeables en Nouvelle-Zélande se stabilise, ce qui retire à la RBNZ son principal argument pour relever les taux. Même si l’activité domestique globale paraît stable, l’essoufflement d’indicateurs du marché du travail à partir de la mi-2026 laisse présager une croissance des salaires plus faible. Nous nous attendons à ce que la banque centrale maintienne les taux inchangés, ce qui signifie que les traders positionnés contre de nouvelles hausses devraient obtenir les meilleurs rendements.
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