Le dollar s’est affaibli vendredi après le recul des ventes au détail de juillet, le BBDXY perdant 3 points durant la nuit à 99,42 et l’indice du dollar à 99,42, tandis que la clôture du week-end était citée à 1 201 contre un BBDXY à 1 198 dans le tableau de marché. L’or a grimpé de 25 $ à 4 377 $ puis s’est négocié à 4 388 $, tandis que l’argent a ajouté 33 cents à 64,58 $ avant de s’échanger à 65,41 $. Selon les données de positionnement relayées par le rapport COT, les positions vendeuses (« shorts ») des « Big 8 » sur l’argent ont été décrites comme représentant 106 jours d’exposition, soit 245,795 M d’onces troy ou 49 159 contrats COMEX, en hausse par rapport à 238,555 M d’onces ou 47 711 contrats la semaine précédente. Le pétrole a conservé le seuil des 82 $, s’affichant en dernier lieu à 82,62 $ après un bond de 11 $, et le rendement du 10 ans est passé de 4,69 % vendredi à 4,71 % en début de semaine.
Sur les marchés de financement américains, une adjudication de bons du Trésor à 30 ans a vu 25 G$ placés à 5,216 %, le rendement le plus élevé depuis 2001, tandis que l’adjudication de la veille sur le 10 ans a affiché le coût le plus élevé à cette échéance depuis 2007. Le Trésor a aussi ajusté ses indications sur les ventes de dette, laissant de la marge pour réduire l’offre d’obligations à très longue échéance. Par ailleurs, un signal d’alerte boursier a été évoqué via le Hindenburg Omen, et l’indice manufacturier régional Empire aurait augmenté de 20. Le stock de dette a été décrit comme s’approchant de 40 000 G$, avec référence à un précédent jalon de 39 000 G$.
Volatilité obligataire, hausse des rendements et pressions liées à la dette
Nous observons un repli de l’indice du dollar américain à 99,42 alors que les rendements des bons du Trésor demeurent obstinément élevés, le 10 ans évoluant autour de 4,71 %. Ce décalage est attribuable à l’ampleur des pressions liées à la dette publique, qui s’approche rapidement de la barre des 40 000 milliards de dollars. Les intervenants sur les dérivés devraient se positionner en prévision d’une volatilité persistante sur le marché obligataire, alors que ces rendements mettent à l’épreuve des sommets atteints sur plusieurs décennies.
Le coût de financement de la dette nationale américaine a déjà bondi, les paiements d’intérêts nets ayant récemment dépassé, en rythme annualisé, 1 100 G$. Avec des adjudications à 30 ans établies à un niveau élevé de 5,216 %, le gouvernement assume les coûts d’emprunt les plus importants observés depuis un quart de siècle. Nous nous attendons à ce que cette tension budgétaire maintienne une pression haussière sur les rendements à long terme, ce qui rend particulièrement attrayantes des stratégies baissières sur les contrats à terme de bons du Trésor à long terme.
Positionnement sur les métaux précieux et risques sur les marchés boursiers
Alors que l’or a progressé jusqu’à 4 388 $ et que l’argent reste robuste à 65,41 $, il faut avancer avec prudence en raison d’importantes positions vendeuses détenues par de grands opérateurs commerciaux. Les « Big 8 » affichent actuellement une position vendeuse d’environ 245,8 millions d’onces d’argent, ce qui représente près de 3,5 mois de production mondiale. Nous recommandons de recourir à des options de vente protectrices (« puts ») sur les métaux précieux afin de se couvrir contre d’éventuelles baisses soudaines, orchestrées sur papier, au cours des prochaines semaines.
Nous surveillons aussi de près les marchés boursiers, alors que le Hindenburg Omen envoie des signaux d’alerte quant à une correction potentielle. Si un krach boursier plus large se matérialise, l’histoire montre que les traders liquident agressivement l’or et l’argent pour répondre aux appels de marge. Le dimensionnement des positions sur les dérivés de métaux doit demeurer prudent afin de résister à ces pointes soudaines de demande de liquidité.
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