Les marchés se tournent vers la publication de l’inflation de juillet au Canada et vers l’échéance imminente des droits de douane américains en vertu de l’article 338 comme principaux catalyseurs à court terme pour le dollar canadien. TD Securities s’attend à ce que l’IPC global augmente de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 2,9 % en glissement annuel, avec des prix en hausse de 0,4 % sur un mois, tandis que les mesures de base seraient stables : IPC-tronqué/médian à 1,85 % a/a et 1,6 % sur une base annualisée de trois mois. Les ventes au détail devraient être inchangées en juin, en deçà des indications antérieures d’une hausse de 0,4 %.
La politique commerciale demeure au centre de l’attention après trois semaines de discussions entre responsables canadiens et américains visant à éviter un tarif de 50 % sur 20 G$ US d’exportations canadiennes. Sur le plan de la politique monétaire, TD Securities prévoit que la Banque du Canada maintiendra le taux cible du financement à un jour à 2,25 % jusqu’en 2026, avant de revenir vers un niveau neutre de 2,75 % en 2027 au moyen de hausses de 25 pdb en janvier et en mars. Du côté des indicateurs d’activité, des ventes de véhicules automobiles plus robustes devraient soutenir le chiffre global, tandis que les ventes hors automobiles sont attendues en baisse de 0,2 % m/m et que des prix de l’essence plus faibles sont signalés comme un vent contraire.
Incidences de la politique commerciale et risques de volatilité
Nous recommandons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue du dollar canadien (CAD) alors que nous approchons l’échéance cruciale de mercredi pour les tarifs américains en vertu de l’article 338. Si les négociations échouent et que le tarif proposé de 50 % sur 20 milliards $ US d’exportations est mis en œuvre, le CAD est très susceptible de chuter. En repensant aux différends commerciaux de 2018, des menaces tarifaires américaines similaires avaient rapidement fait reculer le dollar canadien de plus de 2 %, ce qui laisse entendre que les options d’achat (calls) USD/CAD à échéance courte (front-month) sont actuellement sous-évaluées.
Perspectives d’inflation et contrats à terme sur les taux d’intérêt
Parallèlement, il faut se préparer à la publication de l’inflation de juillet, qui devrait montrer un IPC global à 2,9 % tandis que le taux de base demeure ancré à 1,85 %. Cette stabilité du noyau inflationniste devrait inciter la Banque du Canada à rester sur pause à 2,25 % lors de sa décision de politique monétaire du 2 septembre. Nous pouvons en tirer parti en vendant de la prime sur des contrats à terme de taux d’intérêt à court terme, en misant sur le fait que les anticipations de taux pour le reste de 2026 demeureront bien arrimées.
Enfin, nous prévoyons que les ventes au détail de juin décevront le marché en ressortant inchangées, ratant les estimations préliminaires (« flash ») d’une hausse de 0,4 %. Un frein lié à la baisse des prix de l’essence et à une demande des consommateurs plus molle maintiendra une pression sur la devise, quel que soit le dénouement sur les tarifs. Se positionner au moyen de stratégies de volatilité sur l’USD/CAD, comme l’achat de straddles, permet de capter la cassure imminente liée à ce double risque — domestique et commercial.
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