La Banque populaire de Chine (PBOC) a fixé lundi le taux pivot (parité centrale) USD/CNY à 6,7873, en léger repli par rapport à 6,7878 vendredi, et en écart par rapport à l’estimation de Reuters à 6,7382. Cette fixation quotidienne sert d’ancrage aux paramètres de négociation onshore du renminbi et s’inscrit dans le mandat plus large de la banque centrale en matière de stabilité des prix — qui inclut la stabilité du taux de change — ainsi que de soutien à la croissance, tout en poursuivant des réformes financières visant à ouvrir et à développer les marchés domestiques.
La PBOC est une institution d’État relevant de la République populaire de Chine (RPC) et n’est pas considérée comme autonome. Son cadre de politique monétaire couvre des instruments tels que le taux de reverse repo à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le taux préférentiel de prêt (Loan Prime Rate, LPR) demeure le taux directeur de référence en Chine pour influencer les coûts d’emprunt, les taux d’épargne et le renminbi. La Chine autorise les banques privées, avec 19 banques privées en activité; les plus importantes sont les prêteurs numériques WeBank et MYbank, et le secteur a été ouvert, en 2014, à des prêteurs domestiques entièrement capitalisés par des intérêts privés.
Stratégie de change et perspectives sur la devise
Nous observons que la Banque populaire de Chine a fixé le taux de référence quotidien USD/CNY à 6,7873, ce qui est plus faible pour le yuan que l’estimation du marché à 6,7382. Ce signal suggère que les décideurs chinois sont à l’aise avec une devise plus faible afin de soutenir une compétitivité des exportations en perte de vitesse. Les opérateurs de dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue des actifs libellés en yuan au cours des prochaines semaines.
Les indicateurs économiques récents appuient cette orientation accommodante, alors que l’indice des prix à la consommation de la Chine peine à dépasser 0,5 % et que les PMI manufacturiers ont oscillé près du seuil de contraction de 49,8. Historiquement, un yuan plus faible aide à compenser ces pressions déflationnistes domestiques en rendant les produits chinois moins chers pour les acheteurs mondiaux. Nous croyons que ces statistiques économiques atones maintiendront une pression fondamentale élevée sur le renminbi.
Pour les dérivés de change, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/CNY afin de capter une poursuite du mouvement haussier du taux de change. Toutefois, nous devons demeurer attentifs à des interventions soudaines des banques d’État, qui interviennent souvent pour éviter une dépréciation incontrôlée de la devise. La mise en place de stratégies de risk reversal peut nous aider à nous protéger contre ces retournements de marché soudains, dictés par les autorités.
Politique de taux d’intérêt et implications de négociation
Du côté des taux, nous nous attendons à d’autres baisses du taux préférentiel de prêt (LPR) afin de relancer le secteur immobilier en difficulté. Les opérateurs de dérivés devraient envisager de prendre des positions receveuses sur des swaps de taux d’intérêt à court terme afin de profiter de ce cycle d’assouplissement. Nous devrions surveiller de près les prochaines opérations de la facilité de prêt à moyen terme (MLF) pour y déceler des indices sur les prochaines décisions de la banque centrale.
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