Le positionnement spéculatif est devenu plus sélectif durant la semaine se terminant le 11 août. L’or a dominé les flux : la position nette longue a augmenté d’environ 20,3 k contrats, soit le plus fort gain hebdomadaire depuis le début juin, alors que les positions longues brutes ont progressé de près de 24 k et que les positions courtes brutes n’ont crû que d’un peu plus de 3,6 k. Avec la hausse des prix, les positions nettes longues ont atteint près de 218 k et l’exposition s’est hissée au 95e percentile de sa fourchette sur cinq ans. Ailleurs, le positionnement sur le VIX a reculé d’environ 13,8 k contrats, la plus forte baisse hebdomadaire depuis le 2 juin, alors que l’indice s’est replié dans le même mouvement; le café a évolué à l’inverse, avec des positions nettes longues en hausse d’environ 2,3 k, de pair avec une progression des prix.

Dans l’énergie, les positions nettes longues non commerciales sur le WTI ont diminué d’environ 13,2 k contrats, pour se rapprocher du 8e percentile, sous l’effet d’une hausse d’environ 19,2 k des positions courtes brutes qui a plus que compensé un peu plus de 6 k d’ajouts aux positions longues brutes, même si les prix ont grimpé de près de 10 %. En devises, les positions nettes courtes sur le CAD se sont réduites d’un peu plus de 5,7 k tandis que l’USD/CAD a légèrement fléchi; les positions nettes courtes sur la GBP se sont aussi atténuées, bien que les positions longues et courtes aient toutes deux augmenté. Le positionnement sur l’EUR s’est affaibli de près de 2 k, et les positions nettes courtes sur l’AUD se sont creusées de plus de 6 k malgré de modestes gains face au dollar américain. Les positions nettes courtes sur le JPY ont diminué d’environ 3,4 k après une amélioration préalable de 117,9 k, même si l’USD/JPY a progressé. L’EUR se situait près du 4e percentile, tandis que le positionnement sur l’USD est demeuré solide.

Or, pétrole et occasions contrariennes sur les matières premières

Nous conseillons aux traders de dérivés de surfer sur le fort momentum haussier de l’or, mais avec des stop-loss serrés, alors que le positionnement se concentre au 95e percentile. Les données récentes des marchés mondiaux indiquent que le prix au comptant de l’or se maintient fermement au-dessus de 2 450 $ l’once, porté par des tensions géopolitiques persistantes et les attentes de baisses de taux à l’échelle mondiale. Même si la tendance demeure résolument haussière, ce positionnement extrême signifie que tout revirement soudain du sentiment pourrait déclencher des replis marqués à court terme.

Nous voyons un signal d’achat contrarien convaincant sur le brut West Texas Intermediate (WTI), en raison d’une divergence nette entre le prix et le positionnement. Même si les prix du pétrole ont récemment bondi d’environ 10 %, la position nette spéculative s’est effondrée au 8e percentile à cause d’une envolée massive des contrats vendeurs. Ce biais baissier prononcé rend le WTI très vulnérable à un short squeeze violent, ce qui plaide pour un positionnement visant des cassures haussières soudaines.

Dynamique du marché des changes et recommandations de négociation

Sur le marché des changes, nous recommandons de surveiller de près l’euro en vue de possibles retournements haussiers. Le positionnement sur l’euro s’est détérioré au 4e percentile de sa fourchette sur cinq ans, ce qui en fait une candidate idéale à un important rallye de rachats de positions courtes si les prix au comptant continuent de se raffermir. Nous devrions chercher à acheter l’EUR/USD sur les replis, d’autant plus que le dollar américain subit la pression de données d’inflation en décélération.

Enfin, le débouclage historique des positions courtes sur le yen japonais perd finalement de son élan, ce qui suggère que le pire de la panique liée au carry trade est derrière nous. Avec un yen légèrement plus faible et un USD/JPY qui se stabilise, la pression immédiate sur la liquidité mondiale s’est atténuée. Nous devrions adopter, pour les croisements en JPY, une approche neutre en range au cours des prochaines semaines, plutôt que de poursuivre la tendance précédente.

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