Le yuan chinois s’est renforcé à 6,7424, son plus haut niveau depuis février 2023, alors que le dollar américain s’est affaibli et que les rendements américains ont reculé. Dans son plus récent rapport trimestriel sur la mise en œuvre de la politique monétaire, la Banque populaire de Chine (PBoC) a réitéré que la politique demeurerait adéquatement accommodante, avec un soutien ciblé déployé au besoin, sans toutefois donner de signal explicite d’une baisse du taux directeur ni d’une réduction du ratio de réserves obligatoires.
Sur le marché obligataire, le rendement de l’obligation d’État chinoise à 10 ans est passé sous 1,70 % pour la première fois en un an, après que la PBoC a effectué sa première opération de prise en pension inversée (reverse repo) au jour le jour à la mi-mois afin d’injecter des liquidités. Par ailleurs, le ministère des Finances a vendu des obligations souveraines spéciales à 50 ans à un rendement moyen de 2,2831 %.
Hausse du yuan et occasions de négociation
Nous constatons que le yuan chinois atteint son niveau le plus élevé depuis le début de 2023 à 6,7424, porté par l’affaiblissement du dollar américain et la baisse des rendements aux États-Unis. Ce mouvement est très visible, alors que le rendement du Trésor américain à 10 ans a glissé vers la zone des 3,8 %, en baisse marquée par rapport au sommet de 5,0 % atteint à la fin de 2023. Pour tirer parti de cet élan au cours des prochaines semaines, nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés d’envisager l’achat d’options de vente (puts) USD/CNH hors du cours (out-of-the-money) afin de bénéficier d’une nouvelle appréciation du yuan.
Dynamique du marché obligataire chinois et stratégies
Le marché obligataire domestique affiche une vigueur historique, le rendement de l’obligation d’État chinoise à 10 ans passant sous le seuil de 1,70 % pour la première fois en un an. Cette baisse est fortement soutenue par les injections actives de liquidités de la banque centrale, notamment les premières opérations reverse repo au jour le jour à la mi-mois. Nous suggérons aux opérateurs de privilégier des swaps de taux en réception (receiver swaps) ou des positions acheteuses sur les contrats à terme d’obligations chinoises, puisque la banque centrale maintient une posture accommodante sans se presser de réduire les taux de référence officiels.
De plus, la forte demande sur le marché obligataire est mise en lumière par la vente réussie d’obligations souveraines spéciales à 50 ans à un rendement moyen de seulement 2,2831 %. Cet appétit institutionnel marqué indique que les rendements à long terme devraient probablement demeurer comprimés, maintenant les prix des obligations à des niveaux élevés. Les opérateurs devraient surveiller le resserrement de l’écart de rendement entre les États-Unis et la Chine, en utilisant des swaps de taux d’intérêt pour se couvrir contre tout changement soudain des flux mondiaux de capitaux.
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