Les actions américaines ont inscrit de nouveaux sommets jeudi après deux données d’inflation plus modestes qui ont propulsé le S&P 500 au-delà de 7 800, mais les statistiques de vendredi ont plutôt pointé vers un affaiblissement de la demande comme moteur du mouvement. Les ventes au détail de juillet ont reculé de 0,6 % contre une hausse consensuelle de 0,1 %, et l’estimation préliminaire du moral des consommateurs pour août s’est établie à 51, sous les 54,5 attendus. Le Dow Jones Industrial Average a ouvert près de 53 900, son sommet intrajournalier, sans parvenir à reconquérir ce niveau, les opérateurs réévaluant si la désinflation s’installe via une consommation plus faible.
Le ralentissement a été généralisé : les ventes hors automobiles ont cédé 0,3 % contre un gain consensuel de 0,2 %, tandis que le groupe de contrôle du PIB a reculé de 0,4 % après une hausse de 0,4 % le mois précédent. Le moral a aussi baissé par rapport à 55,2 en juillet, avec les anticipations à 50,6 contre 55,4, même si les attentes d’inflation à un an ont légèrement augmenté à 4,3 % contre 4,2 %. Le rendement du Trésor américain à deux ans est brièvement passé sous 4,10 %, son plus bas depuis le 30 juin, tandis que les rendements à 10 ans et 30 ans étaient marginalement plus élevés. Côté énergie, l’AIE a indiqué que 8,3 millions de barils/jour de production dans le Golfe demeuraient à l’arrêt et que l’offre mondiale était inférieure de 6,3 millions de barils/jour à celle d’il y a un an, avec des stocks américains de pétrole brut sous 300 millions de barils; le Brent s’échangeait près de 87,00 $ US et le WTI autour de 81,50 $ US. La semaine prochaine apporte les résultats de HD et WMT, les mises en chantier et permis de construire (comparés à 1,427 million et 1,374 million précédemment), une moyenne sur quatre semaines de l’emploi privé à 8,25 k contre 15 k un mois plus tôt, les minutes du FOMC à 18 h 00 GMT, et des PMI précédents à 53,9 (manufacturier) et 54,6 (services). Les niveaux techniques cités incluaient des résistances à 53 800, 53 900, 54 100 et juste sous 54 750, avec un Stoch RSI près de 76; des supports à 53 700, 53 500, 53 200 et une MME 50 jours près de 52 400, avec un biais baissier tant que 53 800 fait plafond et une invalidation sur une clôture quotidienne au-dessus de 53 900.
Se préparer à un virage à la baisse alors que la faiblesse du consommateur émerge
Nous devrions nous préparer à un virage à la baisse dans les prochaines semaines alors que le marché encaisse une chute soudaine de la demande des consommateurs. Même si la détente récente de l’inflation a poussé le S&P 500 au-delà de 7 800, la chute frappante de 0,6 % des ventes au détail en juillet montre que ce soulagement se paie au prix fort en matière de croissance économique. Alors que le Dow Jones peine à revenir à son sommet de 53 900, nous recommandons aux traders de produits dérivés d’adopter une posture défensive et baissière.
La plongée du moral des consommateurs à 51, combinée à la hausse des anticipations d’inflation à un an à 4,3 %, pointe vers des risques de stagflation qui ne sont pas encore intégrés dans les options. Nous pouvons profiter d’une volatilité implicite relativement bon marché en achetant des options de vente (puts) près du cours du marché sur les grands indices afin de se couvrir contre un repli plus généralisé. Historiquement, des baisses abruptes comparables de la confiance des consommateurs ont mené à une correction de 5 % à 8 % des marchés boursiers au cours du mois suivant.
Le marché obligataire réagit déjà, le rendement du Trésor à deux ans passant sous 4,10 % alors que les opérateurs retranchent des hausses de taux futures. Nous nous attendons à ce que la courbe des taux continue de se pentifier, puisque la Réserve fédérale sera probablement forcée de marquer une pause en raison de la faiblesse de la demande avant que l’inflation ne soit complètement vaincue. Les traders devraient envisager des stratégies de pentification de la courbe, par exemple acheter des contrats à terme sur les Treasuries à court terme et vendre à découvert des obligations à long terme.
Les produits dérivés sur l’énergie offrent une autre occasion à fort potentiel de rendement, surtout avec le WTI qui se maintient près de 81,50 $ US et le Brent à 87,00 $ US. Les stocks commerciaux américains de pétrole brut sont tombés sous 300 millions de barils pour la première fois en quarante ans, laissant le marché très vulnérable à des chocs d’offre soudains. Nous suggérons d’utiliser des options d’achat (calls) sur le pétrole brut afin de profiter d’éventuels pics de prix si les tensions géopolitiques dans le détroit d’Ormuz s’intensifient.
Données clés à surveiller et stratégie d’exécution des transactions
Les prochaines semaines mettront ce scénario baissier à l’épreuve avec des résultats clés de Walmart et de Home Depot, ainsi que les dernières minutes du FOMC et les PMI. Si les résultats des détaillants confirment un recul des consommateurs, nous nous attendons à ce que le marché casse rapidement des niveaux de soutien importants. Nous surveillerons de près ces publications afin de chronométrer nos entrées à la vente.
Sur le plan de l’exécution, nous devrions maintenir un biais baissier tant que le Dow demeure plafonné sous la zone de résistance 53 800 à 53 900. Nos objectifs de baisse immédiats sont 53 500, puis un test plus profond du support à 53 200. Toute clôture quotidienne au-dessus de 53 900 invaliderait cette thèse, signalant qu’il faut rapidement couper nos positions courtes.
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