La plus récente adjudication du Trésor américain pour des obligations à 30 ans s’est conclue à un rendement maximal de 5,216 %, en hausse par rapport à 5,058 % lors de la vente précédente. Le mouvement indique des coûts d’emprunt plus élevés à l’extrémité longue de la courbe, le prix d’adjudication reflétant les taux de marché en vigueur au moment de l’émission.
La variation représente une hausse de 0,158 point de pourcentage par rapport à l’adjudication précédente. Les émissions à long terme demeurent un canal clé de financement des déficits fédéraux, et les changements du rendement d’adjudication du 30 ans peuvent influencer les taux de référence utilisés pour établir le prix d’autres titres de dette à longue échéance sur l’ensemble du marché.
Répercussions de la flambée des rendements des obligations à 30 ans
Le bond du rendement de l’obligation américaine à 30 ans à 5,216 % indique que les investisseurs exigent une prime beaucoup plus élevée pour détenir de la dette publique à long terme. Cette forte hausse par rapport à l’adjudication précédente (5,058 %) laisse entrevoir des inquiétudes profondes quant à la persistance de l’inflation et à l’ampleur des émissions de dette publique. Nous croyons que les opérateurs de dérivés doivent s’ajuster immédiatement à un régime de taux d’intérêt plus élevés pour plus longtemps.
Sur le plan historique, un rendement d’adjudication de 5,216 % marque le niveau le plus élevé pour l’obligation à 30 ans depuis juillet 2007, dépassant le précédent sommet pluri-décennal de 5,11 % atteint à la fin de 2023. Nous recommandons de se positionner en prévision d’une poursuite de la pression à la baisse sur les prix des bons du Trésor à longue duration en achetant des options de vente (puts) sur les contrats à terme Ultra Bond. Prendre des positions acheteuses sur la volatilité via des options sur le TLT aidera à capter les mouvements de prix soudains et marqués que nous anticipons au cours des prochaines semaines.
Couverture stratégique et occasions de négociation
Comme la hausse des rendements à long terme réduit davantage la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs des entreprises de croissance, nous nous attendons à une pression accrue sur les titres technologiques. Les traders devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) sur des indices technologiques à bêta élevé comme le Nasdaq-100, où la volatilité implicite a historiquement bondi de 15 % à 20 % à la suite de poussées rapides des rendements. Cette pression macroéconomique fait des dérivés de protection sur actions une couverture nécessaire en ce moment.
Nous suggérons aussi d’examiner des stratégies d’accentuation de la pente de la courbe des taux (steepener), notamment en utilisant des options sur le SOFR pour parier sur un écart grandissant entre les taux à court terme et à long terme. Les plus récentes données du CFTC sur les positions des traders (Commitment of Traders) montrent que les fonds institutionnels à effet de levier sont déjà vendeurs nets sur les obligations longues, une tendance que nous nous attendons à voir s’accélérer. Miser sur cet élan au moyen de swaptions de taux d’intérêt permettra de protéger les portefeuilles contre des préoccupations additionnelles liées à l’expansion budgétaire.
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