USD/JPY se négociait juste sous 160,00 alors que le gouvernement japonais a indiqué appuyer des hausses de taux plus rapides de la Banque du Japon (BoJ). Cette évolution s’inscrit aussi dans un resserrement des écarts de taux États-Unis–Japon, un facteur souvent associé à une pression baissière sur USD/JPY, même si la paire demeurait près de ce seuil psychologique.
Les écarts de taux à 2 ans États-Unis–Japon se sont nettement resserrés en 2025 à mesure que la BoJ relevait ses taux, mais USD/JPY a tout de même progressé. Le mouvement a été attribué à une hausse de la prime de risque budgétaire du Japon, tandis que les craintes de laxisme budgétaire se sont ensuite stabilisées, ce qui s’est reflété dans une consolidation de la prime de terme des obligations du gouvernement japonais (JGB) à 10 ans. Le risque d’intervention coordonnée États-Unis–Japon sur le FX et l’amélioration des perspectives énergétiques ont aussi été cités comme des facteurs susceptibles de ramener USD/JPY davantage en phase avec les écarts de taux.
Se positionner pour un renforcement du yen à mesure que les écarts de taux se resserrent
Nous estimons que les opérateurs de dérivés devraient se positionner pour un mouvement baissier de USD/JPY au cours des prochaines semaines, alors que la paire évolue justes sous le niveau critique de 160,00. L’appui récent du gouvernement japonais à des hausses de taux plus rapides par la Banque du Japon réduira inévitablement l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon. Ce changement rend l’achat d’options de vente (puts) sur USD/JPY attrayant afin de profiter d’un renforcement du yen.
Nous avions déjà observé une divergence inhabituelle du marché, où le resserrement des écarts de taux n’avait pas soutenu le yen en raison d’un risque budgétaire domestique élevé. Or, les primes sur les obligations souveraines japonaises à 10 ans se sont maintenant stabilisées, ce qui suggère que les inquiétudes budgétaires s’estompent enfin. À mesure que ces craintes reculent, la paire de devises a de fortes chances de se réaligner sur l’évolution des anticipations de taux.
Stratégies pour se protéger contre la baisse et capter la reprise du yen
Avec l’inflation de base au Japon qui évolue de façon stable autour de 2,5 % cette année, la banque centrale dispose d’un feu vert solide pour poursuivre son cycle de resserrement. L’expérience de 2024 montre que des interventions officielles peuvent déclencher des chutes soudaines et marquées de USD/JPY près de ces niveaux. Nous recommandons d’utiliser des options barrières structurées pour se protéger contre ces mouvements brusques, susceptibles d’être provoqués par les autorités.
Nous suggérons de privilégier des options d’achat (calls) sur JPY ou des spreads de puts sur USD/JPY visant un retour vers la zone de 152,00. Les prix actuels des options indiquent une volatilité implicite relativement calme, ce qui en fait une période avantageuse sur le plan des coûts pour acheter une protection contre la baisse. Cette approche permet de capter la reprise du yen tout en plafonnant le risque de hausses à court terme du dollar.
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