Les prix WIRP de Bloomberg après la publication de l’IPC américain de juillet ont fait passer la probabilité implicite d’une hausse de 25 pdb à la réunion de septembre du FOMC à 39,9 %, en baisse par rapport à 48,1 % le 11 août. Ce mouvement signale un assouplissement des attentes à très court terme quant à un resserrement supplémentaire du taux cible des fonds fédéraux, alors même que les marchés continuent de se repositionner au gré des données d’inflation à venir.
Le scénario de base de UOB prévoit que la Réserve fédérale maintienne sa politique inchangée pour le reste de 2026, et que l’assouplissement reprenne en 2027. La trajectoire projetée suppose deux baisses de 25 pdb, l’une vers la fin du T2 2027 et l’autre vers la fin du T4 2027, ramenant le taux des fonds fédéraux à environ 3,25 % d’ici la fin de 2027, ce qui est présenté comme l’estimation du taux terminal. Les perspectives mentionnent également l’incertitude géopolitique et liée à l’énergie comme facteurs pouvant maintenir à l’ordre du jour la possibilité d’un resserrement monétaire.
Ajuster les stratégies à court terme dans un contexte de stabilité des taux
Comme la probabilité de hausses de taux à court terme a nettement diminué à la suite de l’IPC de juillet, nous devrions ajuster immédiatement nos positions sur dérivés à court terme. Nous anticipons une période prolongée de stabilité des taux d’intérêt, ce qui signifie que les contrats à terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) évolueront probablement dans une fourchette très étroite. Les traders devraient chercher à tirer parti de cette période calme en mettant en place des stratégies de marché en range, comme la vente d’iron condors sur des options à échéance rapprochée.
Historiquement, les pauses prolongées de la Réserve fédérale entraînent une forte baisse de la volatilité sur le marché des bons du Trésor. Par exemple, lors de pauses étendues précédentes, l’indice ICE BofA MOVE, qui mesure la volatilité du marché obligataire, est descendu nettement sous sa moyenne historique. Nous recommandons de vendre des options sur des contrats à terme de Treasury à échéances courtes à intermédiaires afin de capter l’érosion de la prime à mesure que la volatilité implicite continue de se comprimer au cours des prochaines semaines.
Se positionner pour une trajectoire de taux changeante et gérer le risque baissier
En vue des baisses de taux projetées vers la fin de 2027, la courbe des taux a de fortes chances de se désinverser graduellement et de s’accentuer (steepening). Puisque la Fed devrait maintenir les taux inchangés jusqu’à la fin de cette année avant de les abaisser ultimement à 3,25 % d’ici la fin de 2027, nous devrions nous préparer à une courbe en transition. Nous conseillons de mettre en place des positions de « curve steepener », en utilisant des options sur les Treasury à 2 ans et à 10 ans pour profiter de l’élargissement de cet écart.
Malgré ces perspectives stables, nous devons rester attentifs aux risques haussiers résiduels alimentés par les tensions géopolitiques et la volatilité des marchés de l’énergie. Historiquement, des flambées soudaines des prix du pétrole ont rapidement ravivé les craintes d’inflation et forcé la main de la Fed. Pour se couvrir contre le risque non négligeable d’un resserrement monétaire abrupt, nous suggérons de détenir des swaptions payeuses (payer swaptions) hors du cours à faible coût, à titre de tampon de protection.
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