Les tensions au Moyen-Orient ont continué de soutenir le pétrole brut, les deux camps revendiquant le contrôle du détroit d’Hormuz et les flux de navires étant restreints alors que le président Trump s’appuie sur des sanctions économiques et un blocus naval. En l’absence de toute entente en vue, le Brent s’est maintenu près de 90 $ US le baril.
L’IPC américain a concordé avec les prévisions, la désinflation étant menée par l’énergie et l’essence, tandis que les tarifs aériens, les véhicules d’occasion et les ordinateurs ont ajouté de la pression; l’inflation demeure au-dessus de la cible de la Fed après cinq ans. La tarification d’une hausse de taux en septembre s’est atténuée, sans toutefois effacer les attentes de resserrement, ce qui accroît l’importance de l’IPC d’août et des commentaires du président de la Fed, Kevin Warsh, à Jackson Hole. L’attention se tourne ensuite vers l’IPP américain de juillet, attendu en refroidissement tant sur la mesure globale que sous-jacente en glissement annuel; après quoi l’AUD et le NZD ont reculé face au USD, tandis que les mouvements du JPY sont restés contenus malgré l’appui du gouvernement à une hausse de la BoJ en septembre ou en octobre. Du côté des taux, la courbe s’est revalorisée alors que les probabilités de resserrement en septembre sont passées d’environ 5 pdb à près de 16 pdb au cours du dernier mois, tandis que les bons du Trésor américain ont connu un bull steepening et que les actions se sont raffermies, laissant le Dow Jones inchangé, alors que le KOSPI de la Corée du Sud est demeuré en territoire de marché haussier.
Stratégies sur dérivés : pétrole, taux et devises
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de tirer parti des frictions persistantes au Moyen-Orient en se positionnant sur des options sur le Brent. Alors que le Brent se maintient près de 90 $ le baril et que les précédents historiques montrent que des perturbations à Hormuz peuvent propulser la volatilité implicite de l’énergie au-delà de 40 %, l’achat d’options d’achat hors du cours (out-of-the-money) ou l’utilisation d’écarts haussiers (bull call spreads) est très attrayant. Cela permet de capter des pointes haussières soudaines tout en plafonnant le risque de baisse si une percée diplomatique survient de façon inattendue.
Avec un IPC américain ressorti conforme et la publication aujourd’hui de l’IPP de juillet, nous devrions nous préparer à une volatilité immédiate des titres à revenu fixe via les contrats à terme sur Treasuries et les options sur SOFR. Comme le marché continue d’intégrer un resserrement en amont du discours de Kevin Warsh à Jackson Hole, nous suggérons de mettre en place des stratégies d’options de type bear steepener. Historiquement, lorsque l’inflation demeure tenace au-dessus de la cible de la banque centrale, les rendements à long terme ont tendance à augmenter plus rapidement, ce qui fait des options de vente (puts) sur les contrats à terme de l’obligation à longue échéance une couverture défensive pertinente.
Sur les marchés des devises, nous voyons une occasion de premier plan d’acheter des options d’achat sur le yen japonais. Alors que l’USD/JPY est actuellement tranquille, le marché des options sous-évalue la hausse de 16 points de base anticipée pour septembre. Si la Banque du Japon confirme ce virage plus restrictif, le yen pourrait s’apprécier rapidement, à l’image de la hausse historique de 12 % observée lors d’ajustements de politique monétaire passés.
Occasions sur dérivés actions
Pour les dérivés actions, nous devrions privilégier la vente d’options de vente (puts) sur des titres liés à l’infrastructure de l’IA afin d’encaisser des primes, appuyés par les solides résultats technologiques d’hier. Comme le KOSPI de la Corée du Sud est officiellement entré en marché haussier, l’achat d’options d’achat sur des indices boursiers d’Asie de l’Est constitue une stratégie de momentum solide. Cette approche équilibrée permet de profiter d’une croissance technologique régulière tout en se couvrant contre des pauses macroéconomiques plus générales.
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