Les perspectives d’un accord à court terme entre les États-Unis et l’Iran visant à rouvrir le détroit d’Ormuz se sont estompées après que l’Iran a posé des conditions durant le week-end, notamment des demandes de réparations, et que la partie américaine a répliqué en réclamant à nouveau des paiements d’indemnisation pour les victimes du conflit. Ce changement a ravivé une prime de conflit sur les marchés pétroliers, tandis que des signalements de pannes en raffineries sont venus ajouter à la nervosité.
Le Brent a grimpé de 5 % et, ce matin, s’approchait de 90 $ US le baril, son premier retour à ce niveau depuis la fin de juillet. Le gasoil a accéléré davantage, bondissant de près de 10 % à un peu moins de 1 350 $ US la tonne, un sommet depuis la fin d’avril, tandis que l’écart de craquage du gasoil est repassé au-dessus de 70 $ US le baril. Des attaques de drones contre des raffineries en Arabie saoudite, en Russie et en Libye, combinées à une offre déjà serrée de diesel, alimentent la hausse et resserrent la disponibilité mondiale de diesel, même si l’Europe n’est pas touchée directement.
Perspectives des prix de l’énergie et stratégies sur dérivés
Nous conseillons aux négociateurs de dérivés de se positionner en vue d’une pression haussière prolongée sur les prix de l’énergie à mesure que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient se cristallisent. Avec le Brent qui pousse déjà vers 90 $ le baril et le gasoil qui s’approche de 1 350 $ la tonne, l’achat d’options d’achat (calls) sur les contrats du mois courant (front-month) offre une stratégie à fort potentiel de hausse. Historiquement, des perturbations dans le détroit d’Ormuz — qui assure environ 20 % de la consommation quotidienne mondiale de liquides pétroliers — ont déclenché des hausses soutenues à deux chiffres (en pourcentage) des références du brut.
Nous recommandons d’être acheteur (long) sur l’écart de craquage du gasoil, qui a déjà franchi le seuil clé de 70 $ le baril. La poursuite des attaques de drones contre des raffineries en Russie, en Arabie saoudite et en Libye plafonne structurellement la capacité mondiale de raffinage. Lors de crises de raffinage précédentes, comme les chocs d’offre de la fin de 2022 où les écarts de craquage du diesel en Europe ont dépassé en moyenne 50 $, les opérateurs de dérivés qui ont profité de l’élargissement de l’écart ont enregistré des gains considérables.
Négociation de la volatilité et gestion du risque d’approvisionnement
Compte tenu du caractère très imprévisible des négociations entre les États-Unis et l’Iran, nous suggérons de recourir à des stratégies d’options de type straddle long ou strangle long afin de tirer parti de mouvements de prix extrêmes. La volatilité implicite des dérivés énergétiques est susceptible de s’envoler à mesure que les deux camps s’échangent des demandes d’indemnisation élevées. Les volumes de négociation sur les options pétrolières augmentent traditionnellement jusqu’à 30 % lors de tels bras de fer géopolitiques, ce qui rend la liquidité très favorable pour entrer et sortir des positions.
Même si les marchés européens du diesel ne sont pas directement touchés par ces pannes localisées de raffineries, il faut se préparer à un resserrement inévitable de l’offre mondiale. Les négociateurs devraient envisager des positions acheteuses sur les contrats à terme ICE sur le gasoil afin de se couvrir contre un risque de tension d’approvisionnement en Europe à l’approche des préparatifs hivernaux. Les données historiques récentes montrent que les stocks mondiaux de diesel dans les principaux pôles de négoce demeurent bien en dessous de leurs moyennes sur cinq ans, ne laissant pratiquement aucune marge de manœuvre face à de nouvelles perturbations de l’offre.
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