Début novembre a été dominé par la menace d’une fermeture du gouvernement américain (arrêt temporaire de certains services publics faute de budget). Cette situation a accru l’incertitude sur les marchés et a ralenti la publication de données économiques. Sans indicateurs fiables, la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis) avait moins de repères pour décider de ses taux, à un moment crucial.
Le règlement, même temporaire, a soulagé les actifs risqués (placements qui montent ou baissent davantage, comme les actions). La reprise des publications de données a aussi redonné de la visibilité aux décideurs et aux investisseurs. Avec une lecture plus claire de la croissance, de l’inflation et des conditions monétaires (niveau des taux et disponibilité du crédit), les investisseurs ont recommencé à prendre des décisions plus éclairées, ce qui a aidé le sentiment de marché à se stabiliser.
Les discussions sur la valeur des grandes entreprises technologiques (« méga-cap », sociétés dont la valeur boursière est énorme) se sont intensifiées, avec la question d’une bulle liée à l’IA (prix qui montent trop vite et risquent de retomber).
Nvidia a atténué ces craintes en publiant des résultats solides au 3e trimestre, et en donnant des attentes élevées pour le 4e trimestre. Les marchés y ont vu une confirmation du cycle de dépenses en immobilisations lié à l’IA (« CapEx », investissements des entreprises en équipements, centres de données et infrastructures).
Même si les indices (mesures du marché boursier, comme le S&P 500) ont eu de la difficulté une bonne partie du mois, ce déclencheur a favorisé un rebond. Le S&P 500 a récupéré le terrain perdu et se retrouve de nouveau près de ses sommets, en approche du niveau de 7 000.
L’environnement reste toutefois exigeant. La croissance des salaires a progressé, mais peu. Les prix ralentissent, mais le pouvoir d’achat des consommateurs se stabilise à peine.
Les attentes de profits des méga-cap restent élevées, ce qui laisse peu de marge pour une mauvaise surprise. Le dossier de la fermeture du gouvernement reviendra fin janvier, et la Fed doit encore trouver l’équilibre entre freiner l’inflation et éviter de trop ralentir l’économie.
Tour d’horizon des marchés
Marché des devises (Forex)
En novembre, le marché des devises (« Forex », échanges entre monnaies) a été influencé par l’évolution des attentes sur les taux, la politique budgétaire (dépenses et impôts) et des orientations différentes entre banques centrales.
Le ralentissement de l’inflation et la baisse des rendements des obligations du Trésor américain (le taux d’intérêt offert par les obligations d’État) ont amené les marchés à anticiper davantage une baisse de taux de la Fed dès décembre. Le dollar US (USD) a parfois été soutenu par son rôle de valeur refuge (monnaie recherchée en période d’incertitude). Mais l’idée dominante est que la hausse des taux aux États-Unis est essentiellement terminée, ce qui réduit l’attrait du « portage » (gain obtenu en détenant une monnaie à taux plus élevé).
La livre sterling (GBP) a réagi aux nouvelles budgétaires :
- Le budget d’automne du Royaume-Uni a signalé des mesures pour soutenir la croissance + des ajustements ciblés d’impôts.
- Légèrement favorable à la GBP, mais potentiel de hausse limité par une productivité faible (capacité à produire plus avec les mêmes ressources) et par l’hésitation de la Banque d’Angleterre (BoE) à baisser ses taux.
Le yen (JPY) sous pression :
- La Banque du Japon (BoJ) a maintenu une politique très accommodante (taux bas et soutien à l’économie).
- Le yen a reculé, car l’écart de rendements (« différentiel de taux », différence de taux entre pays) s’est élargi.
- Des rumeurs d’intervention (achat/vente de devises par les autorités pour influencer le taux de change) ont circulé, mais la baisse des rendements américains a limité les pertes.
Fig. 1 : Graphique mensuel USDJPY s’approchant d’un niveau de résistance de long terme (zone où la hausse bloque souvent) datant des années 1980
Or et argent
L’or et l’argent ont généralement monté en novembre, car l’évolution de l’économie a poussé les investisseurs vers les métaux précieux. La baisse des rendements des obligations américaines et les attentes de baisses de taux de la Fed ont soutenu les deux.
Avec la baisse des rendements réels (rendement ajusté pour l’inflation) et un dollar plus faible, l’or a progressé, porté par son rôle traditionnel de valeur refuge.
L’argent a aussi avancé, mais avec plus de variations. Même s’il était soutenu par les mêmes tendances, son double rôle—métal précieux et métal industriel—le rend plus sensible aux données sur la production manufacturière (activité des usines).
Un meilleur ton autour de la demande industrielle, surtout dans le solaire et l’électronique, a aidé l’argent à terminer le mois en force, en se rapprochant de ses sommets historiques.
Fig. 2 : Graphique de l’argent sur 4 heures montrant une clôture mensuelle solide vers des niveaux record
Pétrole
Les prix du pétrole brut ont légèrement reculé en novembre, la combinaison d’une offre élevée et d’une demande plus faible pesant sur le marché.
Les indicateurs de croissance mondiale se sont affaiblis. Les indices PMI manufacturiers (sondages auprès des entreprises sur l’activité des usines) aux États-Unis, en Europe et dans certaines régions d’Asie pointaient vers un ralentissement en fin d’année.
Côté offre, plusieurs membres de l’OPEP+ (alliance de pays producteurs de pétrole) ont discrètement dépassé leurs quotas (limites de production) pour augmenter leurs revenus, sous la pression de leurs budgets nationaux. Cela a ajouté de l’offre inattendue.
Aux États-Unis, la production de pétrole de schiste est restée forte, soutenue par des gains d’efficacité et par des stratégies de couverture (« hedging », contrats qui verrouillent un prix futur) qui ont gardé les plateformes actives malgré la baisse des prix.
Fig. 3 : Graphique du pétrole sur 4 heures montrant une pression baissière graduelle tout au long de novembre
Indices
Novembre a été très agité sur les marchés boursiers mondiaux. Le mois a commencé par une forte baisse, alimentée par la crainte que les grandes valeurs technos américaines aient trop monté.
L’incertitude autour de la fermeture du gouvernement américain a aussi réduit la visibilité sur les données et a nui à l’appétit pour le risque (volonté d’acheter des actifs plus risqués).
Le sentiment a changé au milieu du mois grâce à deux éléments. D’abord, la fermeture a pris fin, ce qui a redonné confiance et permis d’analyser de nouvelles données économiques.
Ensuite, Nvidia a publié des résultats exceptionnellement solides, ravivant la confiance dans le cycle de dépenses en infrastructures d’IA (CapEx) et effaçant une bonne partie de la vente massive menée par la techno. Ces facteurs ont stabilisé les indices et déclenché un rebond de soulagement.
Fig. 4 : Graphique SPX sur 4 heures montrant la pression en début de mois, puis le rebond de mi-mois
Crypto
Le bitcoin a fortement reculé en novembre, car plusieurs facteurs—économie, réglementation et fonctionnement du marché—se sont alignés défavorablement. Le mois a débuté sur un mode « aversion au risque » (les investisseurs évitent les placements risqués) lorsque les valorisations trop élevées des technos ont corrigé (recul après une hausse rapide), ce qui a aussi fait baisser les actifs spéculatifs. Novembre a été l’un des pires mois de 2025 pour le BTC.
La montée des craintes de récession et le resserrement de la liquidité (moins d’argent facile dans le système financier) ont poussé les investisseurs vers l’encaisse et les obligations à courte échéance (titres qui arrivent vite à maturité), réduisant l’intérêt pour des actifs très volatils comme le bitcoin.
La pression réglementaire s’est accentuée lorsque plusieurs grandes juridictions ont annoncé vouloir renforcer la surveillance des réserves de stablecoins (cryptomonnaies censées suivre une monnaie comme le dollar) et des plateformes d’échange à l’étranger (« offshore »).
En parallèle, des mineurs de bitcoin ont augmenté leurs ventes pour payer la hausse des coûts d’énergie et de financement (coûts d’emprunt), ce qui a ajouté une pression à la baisse.
Fig. 5 : Graphique du bitcoin sur 4 heures montrant la forte vague de ventes en novembre
Vers décembre
En décembre, le marché devrait rester guidé par les nouvelles données et les attentes sur les taux. Le retour des publications donne à la Fed et aux investisseurs une meilleure base, mais l’incertitude demeure.
La possibilité de baisses de taux rapides, une inflation plus stable et de bons résultats liés à l’IA peuvent soutenir les marchés. Mais des signaux de croissance plus faibles et un nouveau risque de fermeture du gouvernement en janvier maintiennent les risques au premier plan.
Dans ce contexte, les investisseurs devraient rester flexibles. Décembre apporte souvent une liquidité plus faible (moins d’acheteurs et de vendeurs), ce qui peut amplifier les mouvements de prix, et les conditions peuvent changer vite.
