Le dollar US s’est raffermi lundi, le DXY gagnant environ 0,2 % et se maintenant juste au-dessus de 99,80 alors que le pétrole bondissait de plus de 6 % sur fond de bras de fer autour du détroit d’Ormuz. L’or et l’argent ont aussi progressé, la demande de valeurs refuges étant renforcée par le risque d’inflation alimenté par l’énergie. Le WTI a grimpé de plus de 6 % à environ 81,70 $ le baril, tandis que l’or a avancé d’environ 0,9 % jusqu’à près de 4 380 $ et l’argent a gagné autour de 3,50 % à environ 65,70 $.
Sur le marché des devises, l’USD/JPY a mené le mouvement, en hausse de plus de 0,9 % vers 159,30, alors que la hausse des coûts de l’énergie et la fermeté des rendements américains pesaient sur le yen. L’EUR/USD a légèrement reculé sous 1,1550, tandis que le GBP/USD se maintenait autour de 1,3500 et que l’AUD/USD glissait vers 0,7055 à l’approche de la décision de la RBA. La RBA devrait maintenir le taux directeur à 4,35 %, l’attention se portant sur ses commentaires et la conférence de presse de la gouverneure Michele Bullock. Les données américaines attendues plus tard incluent la moyenne sur quatre semaines de la variation de l’emploi ADP, estimée près de 15 k, ainsi que la variation des ventes de logements existants de juillet, attendue à -2,4 % sur un mois, avant l’IPC de mercredi.
Stratégies face à la volatilité de l’énergie et des métaux précieux
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de se positionner en vue de la poursuite de forts à-coups sur les marchés de l’énergie en privilégiant les options d’achat (calls) sur le WTI. Le blocage du détroit d’Ormuz ayant propulsé le pétrole en hausse de 6 % à 81,70 $, l’historique des blocages montre que les perturbations géopolitiques peuvent maintenir les marchés de l’énergie dans une instabilité marquée pendant des semaines. Il convient d’envisager l’achat de calls hors du cours (out-of-the-money) ou l’utilisation de spreads haussiers de calls (bull call spreads) afin de capter un potentiel de hausse supplémentaire tout en limitant le risque de baisse.
Les métaux précieux agissent comme une double couverture contre l’inflation et le chaos géopolitique, poussant l’or à 4 380 $ et l’argent à 65,70 $. Comme les deux métaux montent en parallèle d’un dollar US solide, nous suggérons de recourir à des straddles acheteurs (long straddles) sur l’argent afin de tirer parti de cette corrélation inhabituelle en contexte de forte volatilité. Ce phénomène de double vigueur rappelle des épisodes passés de chocs d’offre, où la volatilité implicite des métaux précieux est demeurée élevée pendant de longues périodes.
Occasions de couverture sur le FX et le macro
Du côté des options de change, nous voyons une excellente occasion d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/JPY alors que la paire franchit le niveau de 159,30. La forte dépendance du Japon aux importations d’énergie implique que la hausse des prix du pétrole affaiblit historiquement le yen en creusant le déficit commercial du pays. Nous nous attendons à ce que l’écart entre les rendements obligataires américains et japonais continue de s’élargir, ce qui devrait pousser la paire encore plus haut au cours des prochaines semaines.
En amont de la décision de taux de la Banque de réserve d’Australie aujourd’hui, nous conseillons de négocier l’AUD/USD au moyen de strangles à très courte échéance pour profiter de la volatilité immédiate. Même si le marché a pleinement intégré le statu quo de la RBA à 4,35 %, la conférence de presse de la gouverneure Bullock pourrait tout de même déclencher des mouvements marqués sur la devise. Historiquement, des pauses similaires de banques centrales accompagnées de commentaires plus restrictifs ont provoqué des écarts soudains de 100 pips sur le dollar australien.
Enfin, la publication demain de l’IPC américain est l’événement macro majeur auquel il faut se préparer en ajustant nos portefeuilles d’options à court terme. Une inflation plus élevée que prévu, alimentée par le récent choc énergétique, devrait propulser l’indice du dollar US bien au-delà de 100,00 et renforcer une Réserve fédérale au ton plus restrictif. Il serait opportun de couvrir nos portefeuilles d’actions plus larges avec des options de vente (puts) sur indices, car les craintes de taux plus élevés plus longtemps pourraient déclencher une correction rapide des marchés boursiers.
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