Les analystes de Standard Chartered, Carol Liao et Moriarty Lam, affirment que la reflation en Chine a été davantage tirée par les coûts que par la demande, la hausse des prix mondiaux des matières premières ayant soutenu certaines composantes du secteur industriel. Ils ajoutent que la reprise des profits s’est concentrée dans les secteurs liés à l’IA et au pétrole, tandis que les industries souvent associées aux surcapacités n’ont enregistré qu’une amélioration limitée de leur rentabilité. À leur avis, la demande intérieure continue de suivre l’offre à la traîne, ce qui laisse un déséquilibre persistant.
Ils soutiennent que l’écart entre l’offre et la demande pourrait durer plus longtemps si l’adoption de l’IA dépasse la capacité d’ajustement du marché du travail, ce qui maintiendrait une pression à la baisse sur les prix. Dans ce contexte, ils s’attendent à la poursuite de politiques accommodantes, ainsi qu’à un régime de faible inflation et de faibles rendements, l’économie prenant du temps à se rééquilibrer. L’article précise qu’il a été rédigé avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et révisé par un éditeur.
Perspectives de faible inflation et de faibles rendements en Chine
Nous nous attendons à ce que l’environnement de faible inflation et de faibles rendements en Chine persiste au cours des prochaines semaines, alors que la demande intérieure continue d’accuser un retard par rapport à l’offre industrielle. Les données récentes appuient cette lecture : l’indice des prix à la consommation (IPC) de la Chine stagne autour d’un faible 0,3 %, tandis que le rendement des obligations d’État à 10 ans demeure près de creux historiques, à environ 2,1 %. Les opérateurs sur dérivés devraient se positionner en prévision d’un accommodement prolongé de la banque centrale en privilégiant les swaps de taux d’intérêt et les contrats à terme sur obligations d’État.
Occasions de placement sur fond de divergence sectorielle
Nous constatons que la reprise des profits industriels en Chine est très inégale, concentrée presque entièrement dans les secteurs liés à l’intelligence artificielle et au pétrole. Si les prix mondiaux des matières premières ont dopé les sociétés énergétiques, les secteurs aux prises avec d’importantes surcapacités — comme l’énergie solaire et l’acier — continuent d’éprouver des difficultés. Les négociateurs peuvent tirer parti de cette divergence en achetant des options d’achat sur des FNB technologiques et énergétiques ciblés plutôt que sur des indices boursiers larges.
Le déséquilibre persistant entre l’offre et la demande devrait vraisemblablement peser lourdement sur les prix intérieurs, alors que l’adoption de l’IA devance les ajustements du marché du travail. Historiquement, lorsque l’offre dépasse fortement la demande, miser à la baisse sur les secteurs en surcapacité procure les rendements les plus constants. Nous recommandons d’utiliser des écarts baissiers avec options de vente (bear put spreads) sur les contrats à terme chinois des secteurs industriels et des matériaux afin de se couvrir contre de nouvelles baisses de prix.
De plus, la Banque populaire de Chine devrait maintenir une politique monétaire très accommodante pour garder les coûts d’emprunt bas. Dans cet environnement, les positions longues sur les contrats à terme des obligations d’État à 10 ans sont particulièrement attrayantes. Nous suggérons de prendre des positions acheteuses sur les contrats à terme obligataires afin de capter des gains, alors que les rendements pourraient être comprimés encore davantage au cours des prochaines semaines.
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