L’inflation des prix à la consommation au Danemark a ralenti en juillet : l’IPC global a progressé de 1,7 % sur un an, contre 1,9 % en juin, tandis que l’inflation sous-jacente est restée inchangée à 2,3 %. Sur une base mensuelle, l’IPC a augmenté de 1,2 % par rapport à juin, la plus forte hausse d’un mois à l’autre depuis juillet de l’an dernier, alors que des composantes saisonnières — comme les loyers de maisons d’été et les forfaits vacances — ont tiré les prix vers le haut.
L’électricité a joué un rôle important dans le maintien du taux annuel à un niveau plus faible : après la réduction des tarifs au minimum de l’UE dès le début de l’année, l’électricité a retranché 0,68 point de pourcentage à l’inflation annuelle. À l’inverse, l’inflation dans la zone euro s’est établie à 2,9 % en juillet, laissant la progression des prix du bloc monétaire au-dessus de celle du Danemark. Ce texte a été produit à l’aide d’un outil d’IA et révisé par un rédacteur.
La divergence entre l’inflation danoise et celle de la zone euro crée des occasions sur les marchés des dérivés
Nous nous attendons à ce que la divergence entre l’inflation danoise et celle de la zone euro crée des occasions très profitables sur les marchés des dérivés de taux et de devises au cours des prochaines semaines. Alors que l’inflation globale au Danemark refroidit à 1,7 % et que l’IPC de la zone euro demeure plus élevé à 2,9 %, la Danmarks Nationalbank subit moins de pression pour calquer le ton restrictif de la Banque centrale européenne. Nous recommandons aux négociateurs de dérivés de tirer parti de cet écart en prenant des positions acheteuses sur les contrats à terme de taux d’intérêt danois à court terme (Cibor) relativement aux contrats Euribor.
Sur le plan statistique, l’écart de rendement entre les obligations d’État danoises à 2 ans et les bunds allemands s’est historiquement creusé durant des périodes d’allégements fiscaux localisés, comme les baisses des tarifs d’électricité au Danemark, lesquelles ont retranché 0,68 point de pourcentage à l’inflation intérieure. Comme le Danemark maintient un arrimage étroit à l’euro, nous anticipons que la banque centrale privilégiera des interventions sur le marché des changes plutôt que des hausses de taux agressives pour gérer la couronne. Les opérateurs devraient envisager d’acheter des options d’achat EUR/DKK hors du cours (out-of-the-money) afin de se couvrir contre toute tension temporaire sur l’arrimage ou d’éventuelles baisses tactiques de taux de la banque centrale danoise.
Stratégies sur la courbe des taux et sur les swaps d’inflation dans un contexte de résilience de la demande intérieure
Par ailleurs, le bond de 1,2 % d’un mois à l’autre de l’IPC danois, alimenté par les locations saisonnières de maisons d’été et les forfaits vacances, suggère que la demande intérieure demeure résiliente malgré des chiffres globaux plus faibles. Cette vigueur sous-jacente, conjuguée à une inflation sous-jacente stable à 2,3 %, signifie que les swaps d’inflation à long terme au Danemark sont actuellement mal évalués. Nous suggérons de se positionner en vue d’un aplatissement de la courbe des taux au Danemark, puisque les rendements à court terme subissent une pression à la baisse du fait de la politique monétaire, tandis que les rendements à long terme demeurent ancrés par une inflation persistante des services (au cœur).
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