Le GBP/JPY a légèrement progressé lundi, alors que le yen a sous-performé au sein du G10, les pressions structurelles atténuant l’impact des récentes interventions. La paire se négociait près de 214,70, en hausse de 0,85 % sur la séance. Les données domestiques ont peu contribué à stabiliser la devise : le compte courant du Japon est tombé en territoire déficitaire en juin, un premier déficit en 17 mois. Le Japon est intervenu à trois reprises entre la fin avril et le début mai, puis est revenu avec deux opérations à la fin juillet, incluant un mouvement coordonné rare avec les États-Unis.
La dernière intervention a suivi la chute du yen à un creux de 40 ans face au dollar américain, tandis que le GBP/JPY atteignait des niveaux plus vus depuis 2008. Les marchés continuent de se concentrer sur les paramètres de politique monétaire : la Banque du Japon a amorcé des hausses de taux après une décennie de politique ultra-accommodante, mais le resserrement demeure graduel, ce qui maintient les rendements japonais faibles par rapport à ceux des pairs et soutient les opérations de portage financées en yen. Les contraintes budgétaires restent également au premier plan, le ratio dette/PIB du Japon dépassant 200 %, tandis que la hausse des prix du pétrole liée au conflit au Moyen-Orient ajoute une pression supplémentaire pour une économie dépendante des importations d’énergie. Au Royaume-Uni, l’attention se tourne vers les données préliminaires du PIB du deuxième trimestre attendues jeudi, avec le budget du 28 octobre également à l’horizon.
Maintenir des positions longues sur GBP/JPY malgré la faiblesse structurelle du yen
Nous conseillons aux traders de dérivés de profiter de la faiblesse persistante du yen japonais en maintenant des positions longues sur GBP/JPY, particulièrement au moyen de stratégies d’options structurées. Malgré les interventions répétées du Japon sur le marché — qui ont historiquement coûté au ministère des Finances plus de 9,8 billions de yens sur certaines périodes — l’écart fondamental de taux d’intérêt continue de favoriser la livre. Alors que la Banque du Japon maintient des cibles de taux directeurs exceptionnellement basses comparativement au taux de la Banque d’Angleterre, la stratégie de portage demeure très rentable au cours des prochaines semaines.
Gestion du risque par les options et catalyseurs à court terme
Pour se protéger contre des baisses soudaines et volatiles provoquées par de potentielles interventions non annoncées, nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) longues ou des écarts haussiers (bull call spreads), plutôt qu’une exposition directe au comptant. Les données historiques montrent que des interventions japonaises unilatérales peuvent retrancher temporairement jusqu’à 1 000 pips à la paire, mais ces replis ont historiquement été rapidement rachetés en raison de facteurs structurels, comme un ratio dette/PIB du Japon dépassant 260 %. L’achat d’options de vente (puts) hors du cours à court échéance et peu coûteuses peut aider à couvrir des positions longues existantes contre des changements de cap soudains à Tokyo.
Il faut aussi se préparer à la publication, ce jeudi, des données préliminaires du PIB britannique du deuxième trimestre, que les prévisions situent à une croissance stable de 0,3 %. Une surprise à la hausse du PIB devrait renforcer la posture de la Banque d’Angleterre consistant à maintenir des taux élevés, propulsant le GBP/JPY au-delà de la résistance clé de 215,00. Les traders peuvent tirer parti de ce catalyseur imminent en plaçant des ordres d’achat stop juste au-dessus des récents sommets quotidiens afin de capter l’élan de cassure.
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