L’indice des prix à la production (IPP) de la Chine a reculé de 3,5 % sur un an en juillet, un résultat inférieur aux attentes, qui tablaient sur une baisse de 3,8 %. Cette donnée témoigne de pressions déflationnistes persistantes à la sortie des usines, par rapport aux prévisions du marché.
L’écart de 0,3 point de pourcentage entre le consensus et la publication indique que la contraction des prix a été légèrement moins marquée qu’anticipé, mais les prix à la production demeurent solidement en territoire négatif. Les marchés mettront ces chiffres en perspective avec les autres signaux concernant la demande industrielle et le pouvoir de fixation des prix dans la chaîne d’approvisionnement.
La déflation signale un refroidissement de la demande industrielle
Avec un IPP de juillet en Chine à -3,5 % contre -3,8 % attendu, on observe un signe clair que l’inflation à la sortie des usines se refroidit plus rapidement que prévu. Ce repli inattendu suggère que la demande industrielle dans la deuxième économie mondiale perd de l’élan. Pour les négociateurs de dérivés, ce ralentissement constitue un virage important pour la demande mondiale de matières premières et les orientations de politique monétaire au cours des prochaines semaines.
Stratégies de négociation dans un contexte de faibles prix à la production
Nous recommandons de cibler les dérivés sur matières premières, en particulier les métaux industriels comme le cuivre et le minerai de fer, très sensibles à l’activité manufacturière chinoise. Les tendances historiques montrent que lorsque l’IPP chinois déçoit par rapport aux attentes, les prix mondiaux des matières premières s’assouplissent rapidement, à l’image des replis observés lors des ralentissements de croissance à la fin de 2023 et au début de 2024. Les investisseurs devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) sur les contrats à terme sur le cuivre ou de vendre à découvert des swaps sur indices fortement exposés aux matières premières afin de tirer parti de cet affaiblissement de la demande.
Nous nous attendons également à ce que ces données d’inflation faibles incitent la Banque populaire de Chine à accentuer l’assouplissement monétaire, possiblement via des baisses de taux d’intérêt ou du ratio de réserves obligatoires. Cette orientation devrait peser sur le yuan, ce qui rend attrayantes des positions acheteuses sur des options d’achat (calls) USD/CNH. Miser sur une baisse des rendements en achetant des options d’achat sur les contrats à terme sur obligations d’État chinoises offre aussi un profil risque-rendement intéressant dans ce contexte.
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