Standard Chartered s’attend maintenant à ce que la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) laisse son taux directeur inchangé à la réunion du 27 août, renversant son précédent scénario d’une hausse de 25 pdb. La banque continue de croire que l’orientation de la politique restera restrictive, le ton de la BSP devant demeurer hawkish même si les taux sont maintenus.
La banque maintient ses prévisions de baisses de 25 pdb au T2-2027 et au T3-2027, sous réserve d’un repli de l’inflation sous 4 % au T2-2027. Dans cette trajectoire, elle a abaissé sa prévision du taux directeur de fin 2026 à 4,75 % (contre 5 %), et réduit sa cible de fin 2027 à 4,25 % (contre 4,5 %). Sur le plan macroéconomique, elle a réduit sa prévision de croissance du PIB 2026 à 3,5 % (contre 4,0 %) après une activité plus faible au S1, et a révisé à la baisse son estimation d’inflation IPC 2026 à 5,9 % (contre 6,5 %) sur fond de données d’inflation plus modérées jusqu’ici.
Conséquences pour les taux d’intérêt et les stratégies sur dérivés
Alors que la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) devrait maintenir son taux directeur à son niveau actuelle lors de la réunion du 27 août, nous estimons que les opérateurs de dérivés devraient réorienter leurs stratégies à court terme. Le virage par rapport à la hausse de 25 points de base auparavant anticipée laisse entendre que les taux d’intérêt locaux ont vraisemblablement atteint un sommet pour l’année. Cette pause est étayée par les données récentes, l’inflation aux Philippines s’étant repliée à 4,2 % en juillet 2026, en baisse par rapport aux niveaux plus élevés observés plus tôt cette année.
Nous recommandons aux opérateurs de se positionner pour un aplatissement de la courbe des taux au moyen de swaps de taux d’intérêt (IRS) à court terme. Puisque la BSP devrait maintenir les taux inchangés avant de les réduire éventuellement de 50 points de base en 2027, bloquer les rendements actuels dès maintenant offre une configuration favorable. Historiquement, lors de cycles de pause similaires de la BSP, les taux de swap à deux ans ont eu tendance à dériver à la baisse avant l’assouplissement effectif, ce qui rend les positions receive-fixed attrayantes.
Perspectives de change et occasions en titres à revenu fixe
Sur le marché des changes, nous nous attendons à ce que le peso philippin subisse une légère pression à la baisse, alors que les prévisions de croissance du PIB local sont abaissées à 3,5 %. La mise en place de contrats à terme USD/PHP ou l’achat d’options d’achat (calls) constituent une façon pratique de se couvrir contre ce ralentissement de l’élan économique. Bien que la BSP maintienne probablement une rhétorique hawkish pour soutenir la devise, la réalité d’une croissance plus faible limitera toute appréciation marquée du peso au cours des prochaines semaines.
Pour les portefeuilles de dérivés de titres à revenu fixe, nous suggérons de prendre une position acheteuse sur les contrats à terme sur obligations du gouvernement philippin. Les rendements des obligations à dix ans locales, qui oscillaient autour de 6,2 % le trimestre dernier, devraient reculer à mesure que les anticipations d’inflation pour l’année diminuent à 5,9 %. Cette tendance baissière des rendements fera monter les prix des obligations, offrant des gains en capital intéressants aux opérateurs qui se positionnent tôt.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
