Les actions américaines ont à peine réagi à la contraction des emplois en juillet. Le Dow Jones Industrial Average gagnait environ 65 points, soit 0,1 %, en évolution près de 54 000; il a brièvement touché un niveau juste au-dessus de 54 100 après la publication de 12 h 30 GMT et n’a pas revu ce sommet. Du côté des taux, les contrats à terme ont surtout réévalué l’échéancier plutôt que le niveau terminal : la réunion du 16 septembre intègre une probabilité de 44,1 % d’une hausse de 25 pdb contre 55,9 % d’un statu quo, comparativement à 59,2 % de probabilité de maintien une semaine plus tôt, tandis que la probabilité d’un maintien le 28 octobre a glissé à 68,5 % contre 88,0 %. D’ici le 9 décembre, la fourchette actuelle de 3,50 % à 3,75 % est évaluée à 0 %, mais la probabilité d’une deuxième hausse d’ici décembre a reculé à 14,4 % contre 31,3 %.
Les Treasuries se sont pentifiés alors que le court terme a rebondi. Le rendement à deux ans a reculé de plus de quatre points de base à 4,204 %, son plus bas depuis le 17 juillet, tandis que le 10 ans a glissé à 4,651 % et que le 30 ans a légèrement monté à 5,208 %, près de son plus haut depuis 2007 atteint une semaine plus tôt. Le taux de chômage a diminué à 4,1 % contre 4,2 % alors que le taux de participation a reculé à 61,4 %, un creux de plus de cinq ans, tandis que l’U6 est demeuré à 7,9 %; les salaires ont augmenté de 3,2 % sur un an contre 3,5 % attendu, la lecture précédente a été ramenée à 3,4 %, et les créations d’emplois de juin ont été révisées à 20 000 contre 57 000. L’indice avait plus tôt atteint un record juste sous 54 750 et affiche un gain d’environ 1 500 points, soit près de 3 %, pour une deuxième hausse hebdomadaire; le pétrole près de 78,00 $ reflète un narratif de réouverture du détroit d’Hormuz, même si huit navires seulement l’ont traversé mardi contre environ 100 par jour avant la guerre. En amont du 16 septembre, les marchés attendent l’IPC (global 0,1 % sur un mois, 3,4 % sur un an; de base 0,2 % sur un mois, 2,5 % sur un an), l’IPP (0,1 % sur un mois), les ventes au détail et le sentiment de l’Université du Michigan (54 contre 55,2), avec des attentes à 4,2 % à un an et 3,3 % à cinq ans; les repères techniques se situent à une résistance au-dessus de 54 100 et à un soutien à 53 800, avec une MMA 50 jours près de 52 000 et un Stoch RSI près de 50.
Risques du marché des actions et stratégies de volatilité
Nous devrions aborder les prochaines semaines avec prudence, car la contraction récente du marché du travail ressemble davantage à un gel des embauches qu’à une vague de licenciements. Alors que le Dow Jones Industrial Average gravite autour de 54 000, la réaction modérée du marché boursier indique que les investisseurs privilégient l’optimisme géopolitique au détriment de faiblesses structurelles. Les données historiques associées à des épisodes de gel des embauches similaires suggèrent que ces marchés mettent beaucoup plus de temps à se rétablir; nous devrions donc éviter les positions longues agressives jusqu’à l’obtention de données plus probantes.
Sur le marché des options, nous recommandons de se couvrir contre la volatilité à court terme en ciblant le niveau de soutien clé de 53 800 sur le Dow. Une clôture quotidienne sous ce seuil pourrait déclencher un repli rapide vers la zone des 53 500, invalidant la récente cassure haussière. Nous pouvons utiliser des options de vente à court terme pour protéger l’exposition actions existante en amont de la publication de l’indice des prix à la consommation (IPC) de mercredi prochain.
Occasions dans les dérivés sur l’énergie et le revenu fixe
Nous devrions aussi surveiller de près le secteur de l’énergie, où le brut près de 78,00 $ US le baril intègre une résolution géopolitique que les données de navigation ne corroborent pas. Alors que les négociations sur le transit se poursuivent, le nombre quotidien de traversées du détroit d’Hormuz demeure à seulement 8 % de son niveau normal d’avant-guerre, soit 100 navires par jour. Des options d’achat sur le Brent ou le WTI pourraient offrir un profil risque-rendement intéressant si les goulots d’étranglement du transport maritime persistent et si les craintes d’offre reviennent sur le marché.
Pour les dérivés de taux, l’élargissement de l’écart entre les rendements des Treasuries à court terme et à long terme présente une occasion attrayante. Nous nous attendons à ce que l’avant de la courbe demeure très sensible aux attentes d’inflation à venir, actuellement à 4,2 % à un an. Les traders de dérivés devraient envisager des stratégies de pentification (steepener) sur la courbe des rendements à deux ans et à dix ans, alors que le marché s’ajuste à la trajectoire de politique monétaire retardée de la Fed.
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