Les données américaines et les orientations de politique monétaire ont dicté le ton après que le rapport sur l’emploi non agricole (NFP) de juillet a montré une baisse de 23 000 emplois, tandis que juin a été révisé à la baisse à 20 000. Le taux de chômage a glissé à 4,1 %, son plus bas depuis juin 2025, mais le taux de participation a reculé à 61,4 %, son niveau le plus faible depuis 2021. Ce contexte « peu d’embauches, peu de licenciements » a réduit les attentes de resserrement à court terme, l’outil CME FedWatch évaluant la probabilité d’une hausse le mois prochain à 43 %, en baisse par rapport à 57 % avant la publication. Par ailleurs, les autorités japonaises et américaines ont vendu des dollars US et des euros pour soutenir le yen; l’USD/JPY a reculé de plus de 2 % au cours des 7 dernières séances, après avoir brièvement évolué au-dessus de sa moyenne mobile simple sur 200 jours (SMA) à 158,50, et il demeure au-dessus du creux d’intervention près de 155 ainsi qu’au-dessus de 157,50.
La géopolitique et les actifs risqués demeurent au centre de l’attention : le Brent a clôturé au-dessus de 80 $ US le baril, même sans nouvelles attaques directes Iran–États-Unis, tandis que le Kospi sud-coréen a progressé de plus de 11 %, le Nikkei japonais a gagné 5,8 % et les titres bancaires européens ont ajouté 3,58 %. La semaine prochaine, place à l’IPC américain de juillet, avec un indice global attendu à 3,4 % et un indice de base à 2,5 %; une lecture de base à 2,3 % ou moins pourrait ramener l’USD/JPY vers 156,60, alors qu’un regain de pression pourrait relancer un test de 160,00. Au Royaume-Uni, le PIB du T2 est attendu à 0,4 % contre 0,6 % au T1, avec juin à -0,1 %, alors que le FTSE 100 a avancé de 0,2 % la semaine dernière, affiche une hausse de plus de 2 % sur un mois et de 6 % sur trois mois. Dans la zone euro, le PIB du T2 devrait confirmer une croissance de 0,4 % sur le trimestre et de 1 % sur un an après un recul de 0,2 % au T1, alors qu’une probabilité de hausse en septembre de 83 % est intégrée aux prix et que deux hausses sont implicites d’ici juillet 2027.
Stratégies de négociation sur les taux d’intérêt, les devises et les matières premières
Nous suggérons aux opérateurs de produits dérivés de surveiller de près les contrats à terme sur taux d’intérêt, car l’assouplissement du marché du travail a réduit la probabilité d’une hausse des taux en septembre. Historiquement, un environnement « peu d’embauches, peu de licenciements » — illustré par un taux de mises à pied aux États-Unis qui gravite près d’un creux autour de 1,0 % et par un recul du taux de démissions — indique une économie qui se refroidit et qui est favorable aux obligations. Nous recommandons de viser des options d’achat (calls) sur les contrats à terme du Trésor américain à court terme afin de profiter de la baisse des rendements, à mesure que le marché retranche la perspective d’un resserrement additionnel.
Avec l’intervention conjointe récente qui maintient l’USD/JPY volatil au-dessus de 157,50, nous privilégions des stratégies acheteuses de volatilité sur les principales paires de devises. Les précédents historiques montrent que les interventions de grande envergure sur le marché des changes, comme celles de 1998 et de 2024, précèdent souvent des retournements marqués sur plusieurs semaines plutôt qu’une stabilisation immédiate. Les opérateurs devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) USD/JPY hors du cours (out-of-the-money) pour se couvrir contre une chute soudaine vers le support de 155,00 si l’intervention prend davantage d’ampleur.
Alors que le Brent se maintient de nouveau au-dessus de 80 $ US le baril sur fond d’anxiétés persistantes au Moyen-Orient, les marchés de l’énergie intègrent une prime de risque géopolitique plus élevée. Pour se protéger contre des chocs d’offre soudains ou un échec des négociations régionales, nous favorisons l’utilisation d’écarts haussiers par options d’achat (bull call spreads) sur le Brent ou sur de grands FNB (ETF) du secteur de l’énergie. Cette stratégie permet de participer à d’éventuels pics de prix tout en plafonnant le risque de baisse si une résolution diplomatique survient.
Opérations thématiques sur actions et macro
Le rebond rapide des titres mondiaux de semi-conducteurs et la hausse de 5,8 % du Nikkei indiquent que l’appétit pour la croissance tirée par la technologie demeure solide. Pour négocier cet élan de façon prudente dans un contexte de volatilité accrue en août, nous suggérons d’utiliser des calls couverts (covered calls) ou des puts garantis par des liquidités (cash-secured puts) sur des indices de semi-conducteurs. Cela permet de générer des primes tout en conservant une exposition à un secteur qui continue de mener la reprise plus large du marché.
La publication à venir de l’IPC américain représente le prochain catalyseur majeur des marchés; il faut se préparer à des mouvements si l’inflation de base s’écarte du 2,5 % attendu. Si l’inflation ressort plus élevée que prévu, le marché obligataire pourrait connaître une vente marquée et ramener l’USD/JPY vers le seuil critique de 160,00. Nous recommandons d’acheter des straddles sur les options de l’indice S&P 500 avant l’annonce afin de profiter de la volatilité attendue, peu importe le sens de la surprise.
Enfin, l’écart entre la croissance annuelle attendue de 1 % dans la zone euro et la lecture anticipée d’un PIB britannique de juin quasi inchangé offre une opportunité intéressante de valeur relative. Nous pouvons tirer parti de cet écart économique en prenant des options d’achat (calls) sur l’euro contre la livre sterling (EUR/GBP). Comme le marché intègre déjà une probabilité de 83 % d’une hausse de taux de la BCE en septembre, toute surprise positive du PIB de la zone euro devrait déclencher un rallye rapide de l’euro.
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