Le Brésil a dégagé un excédent commercial de 7,067 G$ en juillet, sous les 8,4 G$ anticipés par le consensus. Ce résultat signale un écart plus étroit que prévu entre les recettes d’exportation et les dépenses d’importation pour le mois.
Ce solde plus faible qu’attendu indique soit que les exportations ont moins progressé que projeté, soit que les importations ont été plus fermes, ce qui a comprimé l’excédent mensuel. La lecture de juillet à 7,067 G$, comparativement à l’estimation de 8,4 G$, place la position commerciale extérieure du Brésil sous les attentes selon cet indicateur.
Implications pour le real brésilien et les stratégies FX
Nous estimons que cet écart défavorable de 1,33 G$ par rapport aux attentes sur l’excédent commercial de juillet exercera une pression baissière immédiate sur le real brésilien (BRL). Avec un excédent réel de seulement 7,067 G$ contre 8,4 G$ prévu, les entrées nettes de dollars dans le pays ralentissent. Les intervenants sur produits dérivés devraient se préparer à une dynamique haussière de la paire USD/BRL au cours des prochaines semaines.
Nous recommandons d’examiner des options d’achat (call) USD/BRL à court terme afin de tirer parti de cette possible dépréciation du real. Les réactions historiques du marché montrent que lorsque la balance commerciale du Brésil déçoit les attentes de plus de 15 %, le real s’affaiblit généralement de 1,5 % à 3 % face au billet vert au cours des semaines suivantes. Cette vulnérabilité est accentuée par les récents replis des prix mondiaux du minerai de fer et du soja, qui représentent une part importante des revenus d’exportation du Brésil.
Risques d’inflation en hausse, taux d’intérêt et couvertures sur les marchés boursiers
Une devise plus faible risque de renforcer l’inflation importée, forçant la Banque centrale du Brésil à maintenir un biais restrictif sur le taux Selic, actuellement à 10,50 %. Nous suggérons de se positionner sur les contrats à terme DI (dépôts interbancaires) afin de profiter des anticipations voulant que les baisses de taux domestiques soient repoussées davantage. Plus précisément, négocier le contrat DI échéance janvier 2027 offre un véhicule très liquide pour capter l’évolution de ces attentes de politique monétaire.
Par ailleurs, nous nous attendons à ce que l’indice Bovespa fasse face à des vents contraires, alors que des coûts d’emprunt élevés continuent de peser sur les bénéfices des sociétés locales. Les intervenants sur produits dérivés peuvent couvrir ce risque actions en achetant des options de vente (put) sur le FNB iShares MSCI Brazil (EWZ). Mettre l’accent sur ces stratégies défensives axées sur la volatilité aidera à gérer les retombées du resserrement de la dynamique commerciale du Brésil.
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